基于2010年中期投資策略的月度投資組合決策的總體邏輯是，參考宏觀經濟政策等因素對行業的影響，基于上市公司業績的預測，把握行業的估值波動，綜合市場情緒進行決策。政府對于房地產調控政策放松的可能性不大，且再次出臺相關調控政策的預期越來越強，由此導致大市以及煤炭板塊的反彈上漲幅度受限。我們堅持之前報告中的觀點，認為3-4季度煤炭需求有望繼續維持高位，煤炭供需總體平衡，煤炭價格難以出現大幅的波動。從8月份各煤炭公司相繼披露的中報來看，應對主要煤炭公司下半年的業績表現持樂觀態度。

行業景氣拐點尚未到來。從8月份的PMI指標來看，產成品庫存指數回落幅度擴大，產成品庫存指數下降，去庫存化風險減小，總需求增長強勁。8月份產成品庫存指數為46.9％，比7月回落3％。庫存指數繼7月下降1.4%后再次加大幅度回落。總體庫存變動顯示較強勁的需求增長，庫存指數下降顯示未來去庫存化和投資增長下降的風險隨之減小，經濟活動活躍。我們判斷，行業的景氣拐點尚未到來，煤炭板塊目前的估值水平可獲一定支撐。目前行業的估值水平值得投資者未來3-6個月持有。

8月份投資組合回報跑輸行業指數3.9個百分點，我們進行了總結。分析投資組合各個股票在上月份的表現，顯示我們對于板塊反彈的持續性期望過高。組合中的三支股票收益率均低于行業指數表現：中國神華月度收益0.8%，西山煤電月度收益-3.03%，潞安環能月度收益-3.01%。

投資組合。9月份的投資組合，我們認為應當以成長性為基礎，把握板塊反彈機會，選擇中國神華、西山煤電、潞安環能，分別給予30%、35%、35%的權重。

主要風險因素。如果大盤向下帶動整體估值水平下移，將加大對于行業的估值壓力。若資源稅改革出臺，短期內也會對行業的市場表現產生制約。