平煤股份公布了2010年上半年業績報告，報告期內，公司共實現營業收入為118.7億元，同比增長43.32%；實現營業利潤16.9億元，同比增長41.97%；實現凈利潤12.69億元，同比增長44.52%，對應的每股收益為0.6987元，公司半年報業績符合我們的預期。

業績增長的主要動力來自于煤炭產量和價格的增加，報告期內，公司生產原煤2,063.88萬噸，同比增長12.86%；生產精煤309.86萬噸，同比下降7.25%；公司商品煤銷量1,945.21萬噸，同比增長12.44%。商品煤綜合售價483.79元/噸，同比增長14.36%，其中，公司盈利能力最強的煉焦煤，價格同比去年上漲了20%。煤炭量價齊升是公司上半年業績增長的主要原因。

下半年，煤炭盈利能力將會有所下降，受煤炭下游行業需求的放緩，國內外的煉焦煤價格出現了明顯回落，以澳大利亞煉焦煤價格為例，已經連續4個月出現了下降，目前的價格從最高點的250美元/噸，下降到現在190美元/噸，幅度已經超過了20%。目前國外的煉焦煤價格比國內的價格低150-200元/噸，這將會對公司的下半年業績產生壓力，我們預計公司下半年的每股收益在0.62元左右。

與半年報同時公告的還有公司收購小煤礦的決議，根據河南省的相關規定，平煤股份的母公司中平能化集團重組了平頂山煤田、韓梁煤田、汝州煤田、禹州煤田和郟縣的小煤礦，共計小煤礦118家，涉及產能1872萬噸；其中平煤股份共收購小煤礦29家，產能465萬噸。這些產能短期內并不能產生相關的效益，但是，從長期而言，將會產生利潤；同時母公司的煤炭資產存在注入上市公司的可能性，這將會提升平煤股份的成長性。

在沒有外生性增長的情況下，我們預計公司2010-2012年的每股收益為1.32元、1.54元、1.57元，給予公司2010年17倍PE，目標價22元，維持“增持-A”投資評級。