投資要點：

電力資產盈利能力行業領先：通過合理配置電源布局、提高設備利用效率、降低供電煤耗等措施，大唐發電的多項指標在行業內處于領先地位，最近三年電力業務毛利率分別為28%、12%、20%，電力資產盈利能力強于競爭對手。

煤炭資源豐富，自給率逐年上升：大唐發電擁有煤炭資源儲量228億噸，煤炭項目全部達產后可年產原煤1.45億噸，電煤自給率可由當前的20%提高到40%。電煤自給率的提升，有助于控燃料成本，保證燃料供應，提升電力資產的盈利空間。

煤炭開采業務進入收獲期：勝利東二號礦今年預計產煤800萬噸，實現利潤1.5億元；2011年達到1000萬噸，實現利潤2.5億元。公司控股的寶利煤礦、孔兌溝煤礦、五間房煤礦以及勝利東二號礦二期項目2011年之后陸續投產，公司煤炭業務產量和盈利迎來快速增長期。

蔚州礦業經營改善：年產煤炭700萬噸、大唐發電持有49%權益的蔚州礦業一直未能為公司盈利做出貢獻，今年上半年該公司經營出現轉機，煤炭開采業務扭虧為盈，煤炭貿易收入不斷做大，若繼續改善可能成為塔山煤礦之后第二個投資收益的源泉。

多倫煤化工投產帶來新的盈利源泉：按目前聚丙烯價格測算，2011年多倫煤化工項目投產后當年可實現盈利7億元，2012年達產后年利潤14億元以上，顯著增強大唐發電盈利能力。

煤制氣項目為未來增長奠定基礎：克旗、阜新煤制氣項目預計分別于2012、2013年陸續投產，在國家氣源緊張、燃氣價格不斷上漲的背景下，這兩個項目將為公司的長期盈利增長奠定堅實基礎。

給予"觀望"評級：預計2010-2012年EPS分別為0.14、0.22和0.29元，對應PE分別為50、32和24倍，處于行業較高水平。雖然公司成長性高于其他公司，但項目盈利時間和空間也存在較大不確定性，目前股價符合公司成長預期和風險水平，給予"觀望"評級。 風險提示：電力行業供需惡化、煤礦、煤化工項目進展低于預期和聚丙烯價格下降是公司面臨的主要風險。