高利用小時難抵高煤價:與2009年上半年完全相反的是,2010年上半年電力行業經歷了極高的利用小時增速和再次上漲的煤價沖擊。然而,高利用小時仍然難抵高煤價的沖擊,上半年行業的盈利能力同比下降,僅依靠規模的提升保持了凈利潤絕對值的小幅增長。

2季度盈利維持低位:從環比來看,2010年2季度的火電盈利維持在低位,其毛利率和凈利潤與1季度相當。從區域來看,2季度盈利分化持續。其中東北和華中地區已出現了全面虧損,沿海和華北地區盈利相對較好,但沿海區域環比也出現了一定下降。

3季度盈利預計好轉,但仍不夠:綜合煤價(3季度環比下降2%)、利用小時(環比增長1%)和發電量(環比增長8%),我們預計三季度火電行業的凈利潤較2季度將增長20%-30%。

按27家火電上市公司2季度末為基數,預 計的3季度整體凈利潤為42-46億元。

雖然環比出現較明顯改善,但同比2009年3季度的62億元,下降幅度在25%-30%。因此行業的盈利能力仍然維持在低位水平。

節能減排對于電力行業影響中性:近期有較多新聞報道,出于節能減排、完成單位GDP能耗下降的要求,部分高耗能較集中地區進行了工業限電。

我們認為,限電政策實施的時間和程度有限,對于高耗能行業的影響不大,從利用小時和煤價角度來看,對于電力行業的盈利影響偏中性。