高利用小時難抵高煤價:與2009年上半年完全相反的是,2010年上半年電力行業(yè)經(jīng)歷了極高的利用小時增速和再次上漲的煤價沖擊。然而,高利用小時仍然難抵高煤價的沖擊,上半年行業(yè)的盈利能力同比下降,僅依靠規(guī)模的提升保持了凈利潤絕對值的小幅增長。

2季度盈利維持低位:從環(huán)比來看,2010年2季度的火電盈利維持在低位,其毛利率和凈利潤與1季度相當(dāng)。從區(qū)域來看,2季度盈利分化持續(xù)。其中東北和華中地區(qū)已出現(xiàn)了全面虧損,沿海和華北地區(qū)盈利相對較好,但沿海區(qū)域環(huán)比也出現(xiàn)了一定下降。

3季度盈利預(yù)計好轉(zhuǎn),但仍不夠:綜合煤價(3季度環(huán)比下降2%)、利用小時(環(huán)比增長1%)和發(fā)電量(環(huán)比增長8%),我們預(yù)計三季度火電行業(yè)的凈利潤較2季度將增長20%-30%。

按27家火電上市公司2季度末為基數(shù),預(yù) 計的3季度整體凈利潤為42-46億元。

雖然環(huán)比出現(xiàn)較明顯改善,但同比2009年3季度的62億元,下降幅度在25%-30%。因此行業(yè)的盈利能力仍然維持在低位水平。

節(jié)能減排對于電力行業(yè)影響中性:近期有較多新聞報道,出于節(jié)能減排、完成單位GDP能耗下降的要求,部分高耗能較集中地區(qū)進(jìn)行了工業(yè)限電。

我們認(rèn)為,限電政策實施的時間和程度有限,對于高耗能行業(yè)的影響不大,從利用小時和煤價角度來看,對于電力行業(yè)的盈利影響偏中性。

維持行業(yè)“同步大市-A”評級:我們認(rèn)為行業(yè)三季度盈利環(huán)比雖有好轉(zhuǎn),但仍維持低位,且遠(yuǎn)低于全A股的平均水平,同時考慮估值和市場熱點轉(zhuǎn)移,我們維持行業(yè)“同步大市-A”評級。

本月推薦股票組合:長江電力、粵電力A和深圳能源。