1-7月煤炭產量凈增2.9億噸。7月份當月煤炭產量2.95億噸，環比上月增長4.2%，較上年同期增長12.2%。1-7月份累計煤炭產量18.72億噸，同比增長18.1%，凈增量為2.87億噸。

火電發電量出現回升，生鐵產量繼續下降。7月份電力行業耗煤1.38億噸，同比增長7.8%，環比增長7.4%；8月直供電廠耗煤環比7月繼續回升，但庫存充足，8月29日重點電廠煤炭庫存天數為17天，高于歷史同期2-3天；7月鋼鐵耗煤4662.6萬噸，同比下滑1.9%，環比6月下降4.4%。

庫存刷新歷史新高記錄，鋼鐵存煤年內首次大幅下降。7月底煤炭庫存2.15億噸，較年初增加5701萬噸，較上月增加1044萬噸，較去年同期增加4642萬噸。從環節庫存變化來看，消費商庫存增幅已放緩，庫存和價格壓力正在沿供應鏈向中轉和生產環節傳導；鋼鐵行業焦煤庫存環比下降8.33%，是年初以來首次較大幅度下降，但總量仍處歷史高位。

動力煤進口量繼續反彈，焦煤進口連續第3個月下滑。由于國際動力煤價格吸引力重現，7月份動力煤進口量繼6月份反彈后環比繼續增長18.7%，當月進口433.9萬噸，預計8、9月份動力煤進口仍會延續增長；7月焦煤進口315萬噸，環比下降13.65%。

動力煤價格面臨三重壓力，焦煤價格去舊憂添新愁。動力煤面臨淡季、節能減排需求減少和水電出力比提高三重壓力。焦煤方面，下游價格已無憂，但產量減量添新愁，特別是一些大型鋼鐵企業也加入“被減產”行列，使煤炭上市公司的合同價也存在一定壓力。不過總體上大鋼廠減產幅度小于小鋼廠，且一旦減排壓力緩解前者復產幅度和時間優先于小鋼廠，總體上我們認為焦煤合同價的壓力小于現貨。

維持“中性”評級。在“節能減排”的強力關停下，煤炭行業09年4季度觸底、10年1季度回升的趨勢已經清晰。在此預期下，煤炭板塊相對大盤可能出現兩種走勢：一是股價跟隨景氣向下調整，目前煤炭股相對市場折價19%左右，向下空間不大，如出現調整即是買入時機；二是市場對4季度需求“假摔”有充分的認識，股價與景氣背離而非隨之向下調整，則煤炭股相對估值向上提升動力仍需等待真實經濟見底回升的信號，買入時機將后延至四季度末。