盡管目前全國各地陸續因“節能減排”而展開限電，但我們對煤炭股仍然看好，理由如下：

1、臨時性停產限電不具持續性。本次為完成“十一五”目標，地方政府更多是通過行政手段，對各行業(包括居民用電)進行臨時性停產、限電，我們并沒有觀察到大量落后產能被炸毀。煤炭需求的下降，并不具有可持續性。

2、煤炭供給同步收縮，年內煤價有支撐。6、7月份礦難頻發，國務院安委會已開展為期3個月的專項督查，8月1日-10月31日重點檢查資源整合、技改礦井的違法生產。中部、東部地區煤炭供給處于收縮趨勢。陜蒙地區安全形勢雖較好，但鐵路運力仍是瓶頸，大秦線尚未啟動檢修，近期就已發生京藏高速百公里大堵車。

3、下游盈利恢復，明年初煤炭需求可能報復性反彈。明年是“十二五”的開局之年，今年下半年因“節能減排”而被抑制的投資沖動(尤其是各區域振興規劃)，很可能在明年初釋放。因“節能減排”、淘汰落后產能，鋼鐵、水泥、化工、電解鋁等煤炭下游行業的盈利有望恢復甚至超過正常水平。節能減排的風頭一過，在行業盈利恢復的市場環境下，之前被停產的企業極可能復產。我們判斷，明年春節后，煤炭需求極可能出現報復性反彈。

4、抑制煤炭供給是政府意志。

國務院總理溫家寶8月25日主持召開國務院常務會議，研究部署推進煤礦企業兼并重組工作；國家能源局副局長公開表示要給煤炭產量設上限；政府部門嚴控煤礦新項目審批。種種跡象表明，政府希望通過兼并整合的手段，控制煤炭產能過剩局面的出現。

基于上述原因，維持對行業“買入”評級，煤炭股調整即買入機會。