2010 年中期,量價雙升推動煤炭上市公司收入、利潤顯著增長,上半年煤炭產(chǎn)量同比提升20%,而綜合煤價同比提升近25%,收入平均增長幅度為51.27%,凈利潤增速為67.74%,與行業(yè)整體增長幅度相仿。報告期內(nèi),人工及材料費用漲幅與煤價基本相當致使行業(yè)毛利率小幅提高:重點公司平均毛利率32.93%,同比09 年中期提高0.3 個百分點;行業(yè)凈利潤率達到14.41%,同比下降0.4 個百分點。各公司營運狀況總體良好,其中應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)從09 年的28 天降至19 天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從66 天縮減至51 天,周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短體現(xiàn)了煤炭供需狀況良好,對下游的議價能力進一步提高,在整合大背景下,供需秩序井然,大企業(yè)出貨順利。

投資建議

我們認為煤炭板塊當前絕對估值及相對估值較為合理,且對于節(jié)能減排導(dǎo)致需求下滑的擔憂反映較為充分,所以本月“標配”煤炭仍然合適。個股方面,我們建議投資者精選前期漲幅較小、3 季度業(yè)績有環(huán)比增長的公司:潞安環(huán)能(3 季度噴吹煤價上漲,帶來業(yè)績環(huán)比提升預(yù)期);兗州煤業(yè)(3 季度匯兌損失重回匯兌收益,且產(chǎn)量環(huán)比增加;新獲內(nèi)蒙8 億噸儲量,十二五有望形成千萬噸產(chǎn)能);平莊能源(蒙東褐煤價值發(fā)現(xiàn)過程中最受益的品種,國電剩余煤炭資產(chǎn)陸續(xù)注入)。另外,上海能源在重點公司中估值仍最低,可繼續(xù)持有。

行業(yè)數(shù)據(jù)回顧:全國及內(nèi)蒙產(chǎn)量環(huán)比上升

山西陜西下降:7 月全國原煤產(chǎn)量29500 萬噸,環(huán)比上月的28300 萬噸環(huán)比上升4.2%,同比增速回升至12.2%。7 月山西原煤產(chǎn)量5931.98 萬噸,環(huán)比下降4.2%,同比微升0.4%。7 月內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量上升至7130萬噸,環(huán)比上升8.9%,同比上升32.2%;陜西原煤產(chǎn)量下降至2878 萬噸,環(huán)比下降11.3%,同比上升10.5%。

煤港庫存高位運行 運量鐵路升港口降

8 月秦皇島港日均鐵路調(diào)入量下降至62 萬噸,環(huán)比降幅5%;日均調(diào)出量上升至62 萬噸,環(huán)比升幅2%。8 月初秦皇島港煤炭庫存上升至730 萬噸并一直穩(wěn)定在700 萬噸以上高位運行。7 月煤炭鐵路發(fā)運量為13414 萬噸,環(huán)比上升2.9%,同比上升16.5%。港口發(fā)運量為4767萬噸,環(huán)比下降3.1%,同比上升18.4%。