一直以來，兼并重組都是煤炭行業的關鍵詞。自今年8月下旬以來，國務院兩度發文推動煤礦企業兼并重組工作，探索煤炭企業兼并重組的有效方式。

業內專家表示，長期來看政策將是推動煤炭行業兼并重組的主導，但越來越多的產業資本、金融資本滲透其中，成為新興的"煤老板"，將進一步推進我國煤炭行業的市場化進程。

在推動煤炭行業兼并重組的進程中，下半年各地區風起云涌的"節能減排"動作使得煤炭下游需求市場出現萎縮，短期內可能對煤炭行業形成一定的風險。

煤炭行業長期堅持兼并重組主題　政策主導模式將長期延續

產業集中度偏低、資源浪費、環境污染、開發混亂、安全事故頻發……中國是世界第一大煤炭生產與消費國，煤炭在為國民經濟作出巨大貢獻的同時，整個產業暴露的問題也越來越受人關注。推動煤礦企業兼并重組、提高產業集中度成為我國煤炭產業改革的重要方向。

在今年7月國家能源局舉行的新聞發布會上，能源局相關負責人透露"十二五"規劃將把煤炭兼并重組作為重要內容。煤炭企業由當前的11000家減少到4000家，銳減7000家。"十二五"末，將形成6－8個大型煤炭企業集團，煤炭資源將進一步集中。

中國煤炭工業發展研究中心主任賀佑國在此前一次會議上表示，到"十二五"末，我國煤炭產量目標為36億噸。其中，120萬噸以上大型煤礦產量22億噸，占60％；30萬噸以上煤礦生產10億噸，占30％；30萬噸以下的小煤礦產量4億噸左右，占10％。

綜合來看，當前煤炭行業的重組和集中度的提高涉及大礦重組小礦、大礦之間的聯合重組以及縱向產業鏈之間的重組融合三個層面，而推動重組的手段有兩種：一是政策主導，二是市場手段。

目前，我國煤炭行業的整改依然主要依賴于政策主導推動。從全國來看，山西、河南、山東等省已陸續依靠政策強制重組小煤礦，陜西、蒙西、貴州等地仍有一定數量的鄉鎮煤礦。

從動作較早的山西煤改來看，盡管政策的力量已經發揮到極致，但進展并不順利，主要障礙為補償金額重組雙方難達成一致，還需市場條件的配合。相比之下，煤炭大集團之間的重組，省內企業聯合重組相對容易，河北、河南、山東已經開始操刀合并省屬煤炭企業，但跨省區的大集團之間重組涉及到不同地方利益，暫時可能難以推進。

浙商證券煤炭行業分析師田加偉告訴記者，在山西很多被列入被收購名單的小煤礦，擴大生產、提高技術的積極性不高，坐等著大煤企來收購。而收購方鑒于小煤礦質量較差、要價過高，收購的興趣也大打折扣。這就造成雙方僵持不下，資源整合進程緩慢。

國泰君安煤炭行業分析師楊立宏表示，從根本上講，真正有效地重組需要一個行業景氣低谷作為契機，而目前煤炭行業仍處于景氣度相對高的時期。預計2010年前后會形成一次重組高潮。

金融資本、產業資本成為新興"煤老板"　市場手段仍需繼續推進

伴隨著國內政策的放開，金融資本、產業資本成為煤炭資源整合的新興主體，進一步推動我國煤炭市場兼并重組的市場化進程，也逐漸得到了政府和市場的認可。

2010年8月25日，國務院常務會議研究部署推進煤礦企業兼并重組等工作。會議強調，要積極探索煤礦企業兼并重組的有效方式，支持符合條件的國有和民營煤礦企業成為兼并重組主體，鼓勵各種所有制煤礦企業和電力、冶金、化工等行業企業參與兼并重組。

9月5日，國務院辦公廳再度印發《國務院關于促進企業兼并重組的意見》，要求各部門在財政金融資源上對企業兼并重組給予大力支持：支持企業利用資本市場開展兼并重組，促進行業整合和產業升級；支持符合條件的企業通過發行股票、債券、可轉換債等方式為兼并重組融資等等。

從產業鏈重組角度看，為了降低成本，減少行業風險，電力、冶金、化工相關產業通過資本運作的方式參與煤炭資源整合的積極性最高。

事實上，近年來通過參股、控股，我國五大電力集團積極運營"煤電聯營"，已經掌控了大量的煤炭資源，在一定程度上可以對沖煤價上漲的風險。

以五大電力集團之一的中電投為例，近幾年集團通過各種方式收購、參股上游煤炭企業，根據公司的規劃，今年煤炭產能將達7000萬噸，2015年煤炭產能達1億噸，到2010年煤炭產能將達1.4億噸，煤炭自給率達50％以上。

中國鋁業董事長熊維平也宣布計劃在三年內建設2－3個資源利用率高、與下游鋁產業鏈合理配套的煤炭生產基地。

同樣，隨著各地產業投資基金的興起，金融資本也積極扮演著新興"煤老板"的角色，盯住了煤炭資源整合帶來的機會。

2008年9月16日，百億規模的山西能源產業基金獲得國務院批準。100億元人民幣的資金中約70％來自于企業集團、投資機構、銀行、社保基金、保險公司等。

商龍資本（中國）投資基金行政總裁羅鉑知接受記者采訪時表示，從山西開始的煤炭資源整合已經在全國范圍內逐步展開，這為風險投資機構帶來了介入的機會。

"很多煤炭企業不想退出原本的舞臺，他們樂意尋求資金支持，來收購小型煤礦，壯大自己的規模。"羅鉑知告訴記者。商龍資本在今年年初就聯合國內一煤炭產業基金成立了50億元人民幣規模的銀貸團體，投資于年產量６０萬噸以上的中型煤礦。目前，已經投資了位于內蒙古、貴州、陜西的三家煤礦。

此外，商龍資本還廣泛吸納民間資本，成立了一只4.5億元人民幣規模的私募股權基金，計劃與大型能源公司合作，共同投資煤炭、天然氣等傳統能源。

三山公司創始合伙人李山在2010年陸家嘴金融論壇上也曾表示，煤炭的兼并重組需要政府主導和市場手段相結合。

他認為，政策主導的煤炭兼并重組只是企業發展道路的第一步，如果僅僅讓大型企業把小型企業吃掉，這并不會解決企業發展的根本問題。引入戰略投資者和財務投資者應是煤炭企業兼并重組的重要步驟，而產業投資基金可以在其中充當這樣的角色，入股大型煤炭企業，幫助其股份制改造，并進一步推動其對接資本市場上市。

"節能減排"任務為煤炭需求帶來風險

如果下半年愈演愈烈的"兼并重組"帶來的產量控制會給煤價帶來一定的支撐，那下半年各地大規模降低能耗的目標，卻給煤炭的需求造成了較大的負面影響。

由于據"十一五"節能減排目標結束只有不到4個月時間，在"十一五"前四年全國單位國內生產總值能耗累計下降15.61％，但今年上半年單位ＧＤＰ能耗不降反增0.09％，距離年內下降20％的目標相距甚遠。在國務院三令五申要求完成節能減排任務的背景下，近期，浙江、江蘇等地的高能耗行業均采取了比較強硬的措施實行停產、減產；同時，國內最大的鋼鐵產地河北省也對小鋼廠實行了關停限產的措施。

從目前的節能減排情況來看，主要的重工業基地都面臨著2010年下半年大規模降低能源消耗的目標，其中幅度最大的包括山西、內蒙古、山東、河南、安徽等省份。

安信證券行業分析師李大剛認為，短期內，節能減排等措施將會減弱煤炭行業的需求，因為降低能耗的任務主要集中在鋼鐵、水泥、有色金屬等高能耗行業，如果這些行業的產量出現下降的話，則會引起煤炭行業下游需求減少的風險。

"近期關停高能耗產能的范圍和力度都超過了我們的預期，這對煤炭行業是把'雙刃劍'。"國泰君安證券分析師楊立宏認為，一方面減少了下游總需求；另一方面，下游產品價格堅挺，特別是鋼價受到旺季和產能減少的雙重支撐，可以進一步減少煉焦煤和焦炭下跌的壓力。