8月份煤炭價格回顧

8月份生產地、中轉地、消費地和澳洲動力煤價格環比基本上均小幅下降，其中澳洲降幅大于國內，但動力煤總體上較上年同期仍呈較大幅度上漲；

煉焦煤價格8月份環比出現小幅下降，8月同比、1-8月均價同比基本均有一定幅度上漲；

無煙煤8月均價環比持平，8月同比上漲，但1-8月均價同比均有所下跌；

噴吹煤8月均價環比小幅上漲，8月同比上漲接近15%，1-8月均價同比略漲；

焦炭價格方面，天津和上海地區8月均價環比小幅下跌，天津港（600717）環比小幅上漲。

價格預期

近期動力煤呈現緩慢下跌態勢，我們預計動力煤下跌的空間不會很大。主要是因為：今年夏季煤炭價格并沒有出現類似往年的季節性上漲，因此回落空間不大； 8月份通常是水電出力最高的月份，之后由于來水的下降，火力發電的占比將會逐步提高；目前重點電力企業庫存較之前用煤旺季總體來看出現下降；近幾周來，國內煤炭海運價格止跌回升，尤其是最近2周出現普漲格局，且漲幅較大；近期部分地區在節能降耗壓力下對落后產能進行停產限電，對煤炭價格會形成一定壓力，但是這種強制性措施的影響預計是短期和臨時的；

我們認為煉焦煤價格短期雖存在一定壓力，但長期仍較為看好。短期來看，國際焦煤價格的下調會對國內價格形成一定影響；鋼鐵企業作為主要的耗能行業之一，受近期節能減排政策執行力度加大的影響，產量預計將出現下降，拉低對煉焦煤的需求。但是長期來看，鋼鐵行業的去庫存周期將會隨著行業限產和淘汰落后產能力度的加大而縮短，導致此后的補庫存周期也會提前到來，進而提高對煉焦煤的需求量，此外，煉焦煤作為稀缺資源，其長期價格預計會保持上漲趨勢。

1-7月原煤產量為186904.59萬噸，同比增長19.32%。7月份原煤產量同比增速較上月有所提高，升至12.88%，但環比出現了小幅下降；內蒙超過山西，成為前7月原煤產量最高的省份；

1-7月，我國凈進口煤炭8264萬噸，同比大幅增長67.89%，進口煤炭9416.80萬噸，出口煤炭1152.78萬噸。其中，7月份凈進口1170萬噸，受基數上升影響，同比下降7.49%，但環比增長7.94%；

下游行業

火電行業：7月水力發電同比、環比繼續大幅增長；火力發電環比出現增長；

鋼鐵行業：7月生鐵產量同比、環比均出現下降；8月鋼材價格環比上升；

建材行業：7月水泥產量環比出現下降，地產調控對水泥需求的影響在7月份體現較為明顯；

化肥行業：7月份合成氨產量同比降幅擴大。

行業估值和評級

截至9月13日，SW煤炭開采Ⅱ市盈率（TTM，整體法）為16.93倍，歷史低位在10倍左右；市凈率（MRQ，整體法）為2.98倍，歷史低位在2倍左右。煤炭板塊估值仍較低；

維持行業“買入”評級。主要考慮因素有：目前煤炭行業估值仍接近歷史低位；下半年經濟增長出現二次探底的可能性不大；煤炭行業資源整合限制整個行業供給能力的快速增加；新建輸煤鐵路基本在2年左右之后開始投入運營；新疆煤礦能否對煤炭市場構成較大沖擊仍存在一定不確定性；內蒙煤炭未來對煤炭價格的沖擊效應會遞減；安全生產工作將進一步加強；明年是“十二五”的第一年，預計我國投資規模將會較大，明年煤炭需求出現較高增速的可能性較大；近期對高耗能行業的限產停電等強制措施具有一定的臨時性和短期性。此外，從長期來看，我們認為，煤炭價格若出現趨勢性下跌并不符合國家利益、不利于節能減排、且不利于我國的能源安全。