8月份用電量同比增長14.7%、環比小幅反彈

2010年8月份全社會用電量為3975億千瓦時，同比增長14.7%、增速較7月份的13.9%小幅反彈，環比增加2.0%；1-8月累計用電量為27949億千萬時，同比增長19.3%，累計增速首次落到20%以下。本月數據略好于我們之前在8月報中單月3880億千瓦時；1-8累計27869億千瓦時的判斷。我們認為，本月用電需求端的特征是：第三產業和居民用電同比增幅較大，對電力需求的環比小幅增長起到了支撐作用。而受各項宏觀調控政策影響，工業用電增速持續下滑。剔除季節性因素，我們認為三季度末用電增速將回落到10%左右。

工業用電量則持續下滑、三產和居民用電支撐本月增長

8月份，工業用電量為2833億千瓦時、同比增長14.7%，較7月15.3%的增速又有所下滑。尤其需要關注的是，本月工業用電需求對全社會總用電需求的貢獻值僅為71.1%，較6月大幅下滑8.2個百分點，為年內最低點。我們監測的四大高能耗產業中，4項產品產量負增長、其余大部分回落至10%以內，較上半年的降幅十分明顯。宏觀調控政策的影響開始走向縱深，且十一五節能減排的壓力隨著時間的推移而驟然增大，各主要高能耗產業省份近期均出現突擊拉閘限電停產的局面。這和我們之前的判斷基本吻合，即三季度末將是宏觀調控政策對電力需求產生深入影響的時間窗口。需要注意的是，本月全社會用電需求環比小幅反彈，這和2007-2009年7-8月的情況相背離。我們認為，第三產業和居民用電量同比的明顯增加，是主要的原意。本月，第三產業用電量467億千瓦時，同比增長18.3%；城鄉居民生活用電量517億千瓦時，同比增長12.8%，均顯著高于7月水平。兩者對本月用電需求的貢獻值高達25.7%，創年內新高。

水電利用小時已接近去年同期、三季度由負轉正在望

8月份全國6000千瓦及以上發電設備平均利用小時數為444小時，同比增加15小時，環比提高20小時；1-8月累計利用3163小時，同比增加210小時。與我們之前的判斷一致，隨著用電需求端受到宏觀調控政策的限制，機組利用小時增幅下滑明顯。水電機組的利用小時繼續保持良好反彈勢頭，8月份單月為435小時，同比增加34小時，環比增加4小時；1-8月累計為2285小時，同比減少幅度收窄到44小時。水電利用小時目前已非常接近去年同期水平，考慮到去年來水較少，三季度水電利用小數極有可能實現由負轉正?；痣姺矫鎰t受宏觀政策調整和水電出力恢復的影響，1-6月火電利用小時同比增長300小時，而7-8月則僅增長17小時，增速已經出現明顯下滑。

投資建議

根據對行業層面的分析，總體上我們仍對電力行業維持"中性"的評級。但由于來水情況的好轉將明顯利好水電企業的生產，水電在3季度或將迎來年內最好的一波機會。因此，我們調高對水電子行業的評級至"增持"。我們認為，上半年云南、貴州、廣西等地區的水電企業或受干旱的影響程度較大；而四川、湖北等地水電企業也將受到一定程度的影響。因此，我們推薦上半年受干旱影響嚴重、而3季度來水情況好轉明顯區域的水電企業，如長江電力、黔源電力、文山電力、西昌電力等；另外，可關注自有電網的明星電力。其次，我們推薦具有電力環保業務的火電企業，如九龍電力、深圳能源等。：