電力
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經濟增速放緩并未有效緩解煤價壓力。
在過去的經濟周期中，M2貨幣供應增長放緩曾導致煤價回落，利好中國獨立發電商的盈利能力。但這次并沒有出現這樣的情況。問題在于隨著傳統產煤大省的煤炭產出率下降，而新興產煤區將一定比例的煤炭留于區內自用，煤炭供應增長低于煤炭產量增長。瑞銀礦業團隊相信這個問題將持續存在。而且我們估計電力監管制度很難有明顯改善，不能為獨立發電商大幅減壓。
預計電價將有區別地上調；調低中期回報率預期。
我們預計2011年一些內陸省份和山東省的電價上調(0.02元/千瓦時)將高于沿海省份(0.01元/千瓦時)。但如果電價不進一步上調或煤價不大幅下跌，我們估計獨立發電商的投資資本回報率可能持續低位(低于5%)。我們將中期回報率假設值相應地從6.75%降至6.40%。
責任編輯： 江曉蓓
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