經(jīng)濟(jì)增速放緩并未有效緩解煤價(jià)壓力

在過去的經(jīng)濟(jì)周期中，M2貨幣（社會(huì)流通貨幣總量加上活期存款以及定期存款與儲(chǔ)蓄存款）供應(yīng)增長(zhǎng)放緩曾導(dǎo)致煤價(jià)回落，利好中國獨(dú)立發(fā)電商的盈利能力。但這次并沒有出現(xiàn)這樣的情況。問題在于隨著傳統(tǒng)產(chǎn)煤大省的煤炭產(chǎn)出率下降，而新興產(chǎn)煤區(qū)將一定比例的煤炭留于區(qū)內(nèi)自用，煤炭供應(yīng)增長(zhǎng)低于煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)。瑞銀礦業(yè)團(tuán)隊(duì)相信這個(gè)問題將持續(xù)存在。而且我們估計(jì)電力監(jiān)管制度很難有明顯改善，不能為獨(dú)立發(fā)電商大幅減壓。

預(yù)計(jì)電價(jià)將有區(qū)別地上調(diào)；調(diào)低中期回報(bào)率預(yù)期

我們預(yù)計(jì)2011年一些內(nèi)陸省份和山東省的電價(jià)上調(diào)(0.02元/千瓦時(shí))將高于沿海省份(0.01元/千瓦時(shí))。但如果電價(jià)不進(jìn)一步上調(diào)或煤價(jià)不大幅下跌，我們估計(jì)獨(dú)立發(fā)電商的投資資本回報(bào)率可能持續(xù)低位(低于5%)。