天氣原因使得發電量增速略有回升。10 年8 月全國發電量3903 億千瓦時,同比增長12.6%,增速比6、7 月份略有提升(6 月11.4%、7 月11.5%),我們認為主要是天氣原因所導致。預測由于氣溫的原因,貢獻了8 月份發電量增速約3-4 個百分點。高耗能行業的限電政策對于電力需求的抑制,在8 月下旬明顯出現(8 月中旬時,國網統計發電量增速在18%左右,下旬開始由于鋼鐵等高耗能行業限電行為的蔓延,使得8 月全月發電量增速降到12.6%)。1-8 月,累計發電量達到27404 億千瓦時,增速為17.2%,我們維持全年發電量增速為13.3%的判斷,主要變量是高耗能產業限電政策是否仍將持續。按照往年9 月環比8 月電量下降的統計經驗,以及9 月份實際的節能限電和天氣等客觀因素,我們預測9 月份發電量增速會下降到約10%。

氣溫偏高和高耗能地區電力需求變化差異顯著。進入8 月以來,天氣以及國家對于高耗能行業的調控對于電力需求產生了較大影響。以上海、江蘇、浙江、安徽等為代表的高耗能產業比重小,而氣溫比往年均值高的省份,8 月用電量增速相比7 月環比上升平均約10 個百分點;而以寧夏、內蒙古、廣西為代表的高耗能省份,8 月用電量增速環比下滑分別達到7.0、14.7 和7.2 個百分點。

一、二產業用電量增速下降,第三產業和居民生活用電量增速上升。10 年8月全社會用電量同比增長14.6%,其中三次產業用電增速分別為5.8%、14.8%、18.2%,居民生活用電同比增長12.7%,第一、第二產業用電增速環比分別下降1.4、0.6 個百分點,第三產業和居民生活環比分別上升6.9、4.1 個百分點。

增速貢獻度方面,第二產業由6 月的11.9%下降至7 月、8 月的11.5%、10.7%,是用電量增速下滑的最主要原因。

利用小時回升幅度繼續回落。10 年1-8 月全國發電設備累計利用小時為3163,同比增長7.1%。其中火電、水電分別為3419、2285 小時,增速達到10.2%、-1.9%。受電力需求整體回落的影響,6—8 月單月利用小時相比上半年呈現回落趨勢,8 月受天氣原因影響,利用小時同比上升15 小時。

關注電價變動帶來的交易性機會。根據媒體報道,國家發改委近期與五大發電集團代表會面,就調升河北、山東、山西、陜西、青海、甘肅和海南七個省份的電價方案征詢意見。我們認為即使有調整也是交易性機會(主要由于這些地區市場煤價格接近08 年高點,而沿海等其他地區市場煤價格距離08 年最高點回落約25%),對應的交易性機會公司關注華電國際、華能國際。發電行業整體性機會依然沒有到來,我們認為只有整個行業上網電價形成機制有根本改變(嚴格跟隨煤炭價格波動,并且電價全部覆蓋煤價變化),行業整體性機會才能到來,目前依然建議關注個股機會。推薦估值偏低同時未來外延式擴張明晰的粵電力、廣州控股。依然建議關注涪陵電力的重組機會。同時在國家已經對水電開發明確支持背景下,建議關注水電企業投資價值,推薦長江電力、國電電力、川投能源。