除火發(fā)電量外，其他主要耗煤產(chǎn)品，鋼材和水泥的產(chǎn)量增速于8 月持續(xù)下滑。鑒于中央政府致力于抑制高耗能產(chǎn)業(yè)的能源需求，我們預(yù)期2010 年第四季度煤炭需求或進(jìn)一步放緩。同時煤炭供應(yīng)，包括國內(nèi)煤炭產(chǎn)量以及煤炭凈進(jìn)口量于8月份保持穩(wěn)定。由于煤炭供需狀況進(jìn)一步緩和，現(xiàn)貨煤價較6 月底下滑了5%至9 月份的人民幣715 元/噸。我們維持5,500 大卡/千克煤炭的全年煤價預(yù)測人民幣720/噸不變。

煤炭需求面臨下行壓力。雖然火力發(fā)電量輕微反彈，但其他的主要耗煤產(chǎn)品，鋼材和水泥的產(chǎn)量增速于8 月份持續(xù)下滑。鋼材產(chǎn)量于8 月份同比下跌1.3%而水泥的產(chǎn)量同比增速從7 月份的16.6%放緩至8 月份12.8%。我們認(rèn)為中央政府致力于抑制高耗能產(chǎn)業(yè)的能源需求或進(jìn)一步對第四季度的煤炭需求帶來壓力。

煤炭供應(yīng)穩(wěn)定。根據(jù)中國煤炭行業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，8 月份國內(nèi)煤炭產(chǎn)量為2.959 億噸，較7 月輕微上升0.3%，同比增長13.1%。8 月份煤炭進(jìn)口按月輕微上升1.3%但煤炭出口按月反彈22.3%，使得煤炭凈進(jìn)口按月輕微下跌1.2%至1,160 萬噸。8 月份的總體煤炭供應(yīng)量為3.074 億噸，基本和7 月份持平。鑒于煤炭供應(yīng)穩(wěn)定而需求面臨下行壓力，我們預(yù)計國內(nèi)現(xiàn)貨煤價或持續(xù)回軟。

煤炭庫存創(chuàng) 3 月以來新高. 秦皇島的煤炭庫存較上周回生60 萬噸至9 月18 日的830 萬噸，是今年3 月份以來的新高。庫存增加亦因為近期惡劣天氣影響了港口的吞吐量。根據(jù)發(fā)改委的報告，至9 月16 日全國重點電廠的煤炭庫存為5,920 萬噸，可供18 天用煤，高于規(guī)定的15 天存煤天數(shù)。

電煤價格回軟。由于煤炭供需進(jìn)一步平衡，5,500 大卡/千克的現(xiàn)貨動力煤價格較6 月底回落了5%至目前的人民幣715 元/噸。我們維持5,500 大卡/千克煤炭的全年煤價預(yù)測人民幣720/噸不變，下半年的煤價預(yù)測為較低的人民幣700/噸。

8 月營運數(shù)據(jù)分化。兩家最大的國內(nèi)煤炭生產(chǎn)商，中國神華和中煤能源8月份的煤炭產(chǎn)量分別同比上升了10.1%和7.6%，其銷量則分別勁升20.1%和18.6%。若按環(huán)比數(shù)據(jù)，中國神華的商品煤產(chǎn)量按月增長7.7%至8 月份的1,970 萬噸，創(chuàng)歷史新高。但其同業(yè)，中煤能源的原煤產(chǎn)量按月輕微下滑1.7%，是第三個月連續(xù)下滑，拖累原煤產(chǎn)量的同比增速從上半年的26.9%放緩至前8 個月的21.5%。我們相信中煤能源目前的股價已經(jīng)反映了其強(qiáng)勁產(chǎn)量增速。