產品結構不斷優化

公司煤炭業務主要有混煤(含混塊)、洗精煤、噴吹煤、洗塊煤等幾個品種,按銷量比較,混煤(含混塊)、噴吹煤及洗精煤所占比例最大,所占比例分別為55%、30%及10%。

近年來,隨著公司噴吹煤技術的發展,技術含量最高及產品附加值最高的噴吹煤所占比重逐年增加,目前其占煤炭銷售收入的比重已接近44%,這種上升也使公司產品結構不斷優化。

公司本部產量穩定,整合小煤礦進展順利

公司本部五礦中,五陽、王莊、漳村、常村四礦為前期建成的礦井,產量穩定,屯留礦屬2008年底建成礦井,也已能完全貢獻產能。五礦可合計貢獻產能2460萬噸/年。

公司作為山西煤炭資源整合的主體,分別參與了忻州及蒲縣地區的煤炭資源整合,其中整合的忻州地區煤炭資源產能可達1260萬噸/年,蒲縣地區煤炭資源產能可達705萬噸/年。

集團資源豐富,未來資產注入基礎良好

2009年,潞安集團煤炭產量達5509萬噸。集團目前除上市公司外的在產及在建煤炭礦井產能幾與上市公司相當。集團司馬、慈林山、常平等礦,產量穩定,高河礦也已部分投產。隨著李村、古城等大型礦井的建成投產,集團煤炭產能將得到大幅提升。而潞安新疆煤業及潞安內蒙則成為集團煤炭產量未來增長的有力保證。

為避免同業競爭,潞安集團承諾,將逐步把全部煤炭資產注入股份公司,目前最有希望注入的為郭莊礦和司馬煤礦,兩礦合計可貢獻產能350萬噸/年。

高新技術認定有望降低公司稅率

公司在今年以噴吹煤生產工藝及技術被認定為高新技術企業,成為全國煤炭行業唯一一家被認定為高新技術企業的公司。根據根據相關稅法規定,國家需要重點扶持的高新技術企業,減按15%的稅率征收企業所得稅,目前公司正在積極申請優惠稅率。一旦申請獲批,公司有望將2010年、2011年、2012年三年的所得稅率從目前的25%降為15%,公司盈利水平也將大為改觀。

盈利預測及估值 我們預計,在不考慮稅收優惠的情況下,公司2010年、2011年及2012年的EPS分別為2.81、3.26、3.69元。對應2010年9月21日的PE分別為12.05X、10.38X及9.18X。給予公司“強烈推薦”評級。