“三西”煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定增長而區(qū)內(nèi)消耗有限,過半產(chǎn)量可調(diào)出,是我國未來煤炭供給主要來源。我們預計,09 年~12 年,“三西”地區(qū)煤炭可調(diào)出量預計從8.7 億噸左右增加到12 億噸,可調(diào)出煤炭量占總產(chǎn)量比例約為55%。

節(jié)能降耗難降東部沿海煤炭調(diào)入需求。假定完成十一五節(jié)能降耗目標,我們測算,東部沿海省份09 年煤炭消耗約為13.3 億噸,10 年~12 年增加到14億噸~15 億噸。而區(qū)內(nèi)產(chǎn)量增長十分有限,預計基本保持在3 億噸左右。那么煤炭調(diào)入需求約為11~12 億噸。

供需整體平衡,鐵路運力決定有效供給。總量看,未來調(diào)出與調(diào)入需求缺口逐年減小,到12 年基本匹配,整體供需基本平衡。但區(qū)域分布不平衡,未來煤炭市場供求關系取決于運輸能力進而有效供給的釋放。

未來 3 年鐵路運力瓶頸將致區(qū)域供求失衡。

三大運煤通道運力基本飽和:大秦和朔黃線運量12 年合計達到6 億噸,處于飽和狀態(tài),10 年三大通道運煤量大約增加1.9~2 億噸,達到11 億噸以上,11 年增加6000 萬噸,此后運力基本飽和。

在建出海通道運力釋放尚需時日,14 年后或有改善。在建和規(guī)劃中的三條出海大通道14 年以后運能才能逐步釋放。屆時我國煤炭的鐵路運輸瓶頸將逐步緩解。

短期鐵路增量難以滿足調(diào)運需求。“三西”到東部沿海地區(qū)的煤炭調(diào)運需求遠高于鐵路運力,無論增量還是總量上都存在較大缺口,鐵路瓶頸或?qū)⑹刮覈禾渴袌龀霈F(xiàn)區(qū)域性供求失衡,即,“三西”產(chǎn)量穩(wěn)定增加,鐵路運力不足或致該地區(qū)供求寬松,價格走軟,東部沿海地區(qū)有效供給增加受制于鐵路運力,供求相對緊張,支撐煤價堅挺。

維持行業(yè)推薦評級:在未來3 年煤炭市場總體供求平衡,但鐵路瓶頸導致區(qū)域偏緊,而對煤炭上市公司極為有利。