投資要點：

2010年8月，全國發電3903億千瓦時，同比增長12.6%，4-8月單月發電量持續放大，1-8月累計發電27406億千瓦時，累計增速為17.2%，較年初36.46%累計增速回落幅度較大。5-8月來水好轉，回升趨勢明顯，已連續3個月同比增速超火電，從而實現1-8月發電量累計增速實現10.7%的增長。我們認為由于去年四季度來水較枯，今年枯水期水電發電量增速仍將保持較高水平。

1-8月，全國用電量達27949億千瓦時，同比增長19.34%，其中第一產業用電678億千瓦時，同比增長5.85%，第二產業用電20958億千瓦時，同比增長21.47%，第三產業用電2958億千瓦時，同比增長15.72%，城鄉居民用電3355億千瓦時，同比增長12.97%。我們維持全年電力消費同比增長12-15%之間的判斷。

9月，動力煤港口價格延續5月底開始的回落態勢，9月27日，山西優混、大同優混、山西大混、普通混煤平倉價分別為715元/噸、760元/噸、620元/噸、432元/噸，較5月底的年內最高價下降了40-50元/噸左右。隨著庫存的增加，夏季用電高峰的度過，我們認為動力煤價格還有繼續回落的可能性。

雖然我們預計動力煤價仍將回落，但回落幅度有限，電力行業業績將有所改善，但整體而言電力企業的盈利能力缺乏制度性的保障，維持行業“中性”評級。