國家發改委于 10 月9 日出臺了《關于居民生活用電實行階梯電價的指導意見(征求意見稿)》,擬推行居民“階梯式累進電價”。《意見稿》以用戶覆蓋率為依據,設計了兩套方案,三檔定價。居民階段電價方案總體將遵循將全國居民電價

分為三檔的原則,第一檔為滿足基本用電需求,該檔電價基本不調整;第二檔為居民合理用電需求,該檔電價將體現電力企業發電輸電成本,漲價幅度在10%左右;第三檔為超出用電量,電價原則控制在第二檔電價1.5 倍左右。

方案一:第一檔電價將覆蓋全國 70%的居民家庭用電量,該檔月用電量在110 度以內電價不變動;第二檔電價月均用電量110 度~210 度,每度提高5 分錢;第三檔為210 度以上,每度增加2 毛錢。

方案二:第一檔電價將考慮覆蓋80%的居民用電,月約用電量140 度以內電價每度提高1 分錢;第二檔月均用電140 度-270 度,每度提高5 分錢;第三檔為用電量270 度以上,每度提高2 毛錢。

目前全國居民用電銷售均價為 0.47 元/度,按照第一種方案,全國居民用電平均上漲幅度為6.38%;按照第二種方案,平均上漲幅度為5.43%。我們認為,本次電價調整總體上漲幅度比較適中,對煤炭企業的影響主要體現在兩個方面:通過居民階梯電價政策,可能會引導部分居民調整用電行為,起到一定的節約用電效果;火電企業的上網電價將跟隨銷售電價同步提升,為電煤價格上漲預留了一定的空間。根據發改委對電網增收的解讀:收入用途一是彌補節能減排等環境成本增支因素;二是用于居民用戶電表改造支出;三是彌補由于燃料成本上漲增加的電網企業購電成本。在火電企業效益仍不理想的情況下,上網電價同步上調5%左右可能性很大。因此在目前的電煤價格形成機制下,如果電價上調,對于占火電企業成本40%的動力煤來說,明顯是一個利好因素。

我們認為,本次電價上調對上游煤炭企業利大于弊。由于居民用電的剛性特征,電價上調對用電需求量的影響是非常有限的,而且居民生活用電僅占社會總用電量的12%,因此我們將會看到用電需求彈性將會非常的低,因此電價上調對電價機制的理順走出了跨越性的一步,但對煤炭需求影響有限。

對煤炭企業影響更重要的是電煤價格,我們認為在煤炭供需緊張時期,出臺限價政策的概率減小,或者說管理層認同的電煤價格區間上限將上移,而煤炭合同兌現率可能變相降低。由于煤炭在產業鏈中的優勢地位沒有發生根本的改變,產業整合、兼并重組強化賣方定價話語權,利益分配格局仍向上游傾斜。

鑒于煤炭企業在產業鏈中的話語權,短期內,隨著冬季用煤高峰的到來,如果“千年極寒”天氣預測變成現實,全球煤價上漲不可避免。中期的角度看,在合同價與市場價倒掛的背景下,明年的動力煤合同價或有驚喜。因此我們建議關注在通脹背景下的煤炭資源價值,電煤價格上漲對中國神華、恒源煤電、兗州煤業、山煤國際、國陽新能、國投新集、大同煤業等企業將有積極影響。