10月份投資組合決策的總體邏輯是，參考宏觀經濟政策等因素對行業的影響程度，跟蹤行業的盈利增長前景，把握行業的估值波動，綜合市場情緒進行決策。目前煤炭行業呈現“淡季不淡”態勢，4季度煤價上漲概率較大，煤炭板塊的整體估值水平具有優勢，值得投資者未來3-6個月繼續持有。政府的二次房地產調控政策已經出臺，短期內再次出臺重大政策的概率不大，“政策真空期”會導致市場情緒的暫時穩定，由此帶來板塊的反彈機遇。從行業基本面來看，4季度煤炭需求有望繼續維持高位，煤炭供需總體平衡的狀態仍將延續，看好4季度煤炭價格的上漲。煤炭板塊目前的估值水平具備一定安全邊際。從中報以及即將披露的3季報來看，應對4季度業績表現持樂觀態度。

行業景氣拐點尚未到來。從9月份的PMI指標來看，產成品庫存指數為45%，比8月回落1.9%，產成品庫存指數繼續回落，庫存指數下降顯示未來去庫存化和投資增長下降的風險隨之減小，需求強勁，經濟活動活躍。從具有代表性的三個指標：秦皇島港煤炭庫存、電廠煤炭庫存、鋼鐵企業鋼材庫存來看，都支持我們對于行業景氣拐點尚未到來的判斷。

9月份投資組合回報跑輸行業指數0.55個百分點，我們進行了總結。分析投資組合各個股票在上月份的表現，顯示我們對于板塊反彈的時點期望過早。組合中的兩支股票收益率低于行業指數：中國神華月度收益-1.38%，潞安環能月度收益-1.25%。

投資組合。我們認為成長性是選股基調，板塊的投資機會已經到來。選擇中國神華、西山煤電、潞安環能，分別給予30%、35%、35%的權重。

主要風險因素。若市場預期向下帶動整體估值水平下移，將加大對于行業的估值壓力。若資源稅改革出臺，短期內也會對行業的市場表現產生制約。