報告要點

9月煤價穩中有升,社會庫存環比回落

9月各煤種價格走勢穩定,其中動力煤基本平穩,煉焦煤和無煙煤略有上升。

9月受節能減排和淡季因素的影響,耗煤需求有所下滑,不過受前期煤價下調,庫存消耗以及下游鋼價和尿素價格上漲的帶動,各煤種價格變動不大。

社會庫存環比回落,下游增速繼續放緩。8月社會庫存環比下降4.12%,9月下旬開始大秦線檢修秦港庫存也由最高的850萬噸快速下降至643萬噸,庫存壓力大幅下降;8月下游行業受淘汰落后產能和節能減排的影響,除火電發電量同比增速回升外均有放緩。

1 0月煤價上漲可能性較大,調控對需求影響進一步加大的概率不大

10月煤炭基本面可能好轉,煤價企穩回升可能性較大。一方面,北半球冬季可能面臨“極寒”天氣,旺季需求預期大幅提升,下游行業很可能加大儲煤力度,煤價存在超預期的可能,另一方面,國際流動性泛濫,美元大幅貶值,資源品價格上漲,支撐國內煤價。另外,前期我們擔憂的地產調控和節能減排的政策也告一段落,各地保障性住房建設力度的加大以及部分地區節能政策低于預期的執行力度或將止住短期投資的下滑。

上調評級,通脹和旺季需求預期將提升估值

目前板塊估值為17.1倍,較歷史和其他行業均存在折價,我們看好10月份行業的表現。主要理由:(1)煤價存在超預期可能性:北半球的“極寒”天氣,電廠儲煤期或將提前,另外國際大宗商品和煤炭價格上漲支撐國內煤價;(2)節能減排和地產二次調控的政策已有較充分的消化,短期出臺更嚴厲政策的可能性減小,加上部分地區節能政策的實施力度并不嚴厲,對煤炭需求進一步的影響有限;(3)美元指數走低,各國實施寬松貨幣政策,大宗商品價格上漲,通脹預期下資源類股票價值重估,估值得以提升。

重點推薦:(1)受益于澳元匯率大漲,內蒙和海外資源擴張迅速的兗州煤業;(2)受益于噴吹煤價格上漲,現金收款及成本控制能力較好的潞安環能;(3)受益于河南地區整合和資產注入,煤價上漲彈性較高的平煤股份;(4)內生性成長確定的公司,如神火股份,蘭花科創和山煤國際。