再造一個“兗煤”，成長性重現。趙樓煤礦于2009年12月投產，預計10年~12年產量分別為150萬噸、250萬噸和300萬噸；莫拉本露天礦已于今年5月底投產，預計10年~12年產量分別為200萬噸、700萬噸和900萬噸。預計10~12年，公司合計權益產量將達到4441萬噸、4937萬噸和5153萬噸。

立足鄂爾多斯，受益內蒙發展規劃。公司擬收購昊盛煤業51%的股權，從而獲得石拉烏素區井田8.38億噸權益資源，至此公司已在鄂爾多斯累計獲得24億噸煤炭資源，為公司可持續發展奠定了堅實基礎，同時也將充分受益于即將出臺的內蒙古發展規劃和鄂爾多斯世界級新型煤化工基地建設。

澳元看漲，匯兌損益負面影響消除。公司中期匯兌損失高達1.87億澳元，嚴重拖累公司業績，剔除匯兌損益影響，公司上半年利潤增幅將超過80%。隨著近期澳大利亞大選的結束和資源稅新方案征稅力度的大幅削弱，影響澳元走勢的不利因素消除，年末匯兌收益有望大幅貢獻業績。

關注母公司新疆煤炭資源。除了上市公司煤炭資源外，兗礦集團還在新疆擁有136億噸的煤炭資源，并計劃在“十二五”期間形成煤炭2000萬噸以上、化肥80萬噸、煤制油300萬到500萬噸的煤化工基地，新疆優質煤炭資產未來是否注入值得期待。

盈利預測及投資建議。

不考慮榆樹灣項目和資源稅影響，預計公司10~12年EPS分別為1.45、1.71和2.06元。考慮到公司未來產量穩定增長，鄂爾多斯和澳洲資源大大增加了公司的可持續發展能力，我們看好公司的發展前景。我們認為，在當前全球流動性泛濫，煤炭股資源屬性重新被市場認識之際，2010年18倍PE有足夠的安全邊際，對應目標價為24元，給予公司“買入”評級。