我們認為，從國內和國際范圍來看，煤炭股迎來了投資機會，理由如下：

國內環境來看，首先，前期煤炭股的下跌充分釋放了行業景氣下降風險。9月以來，部分宏觀經濟數據以及煤炭行業的基本面均有跡象顯示：煤炭行業景氣開始進入景氣尋底的后期階段。從目前的煤炭庫存和宏觀經濟數據基本可證實以上判斷：PMI指數止跌回升，結構調整、淘汰落后產能等政策效應短期內不會對煤炭需求產生重大影響。動力煤價格下跌空間非常有限，10月份將重新出現反彈。目前國內動力煤價格調整基本結束。

國際環境來看，近期海外煤炭股走勢遠強于國內煤炭板塊走勢。美元指數持續下跌，帶動大宗商品價格大幅走強，海外股市表現強勁，其中H股煤炭的走勢也非常凌厲，AH股價差進一步擴大，比價效應非常明顯。而在通脹預期的背景下，海外資本市場對資產價格的挖掘要認識得更加清晰，煤炭作為資源品價值將逐步得到市場的認同。因此，我們認為，在基本面穩健向好的背景下，以中國神華為首的高折價、低估值煤炭股，收益將遠大于風險。

我們看好4季度煤炭板塊的投資機會。推動股價上漲的催化劑可能來自于兩個方面：一是國務院推動煤炭行業兼并重組后續政策的落實，未來政府對煤炭企業兼并重組的支持力度將會逐步加大，以財稅金融政策支持大型煤炭企業集團并購、重組和整體上市，為煤炭企業做大做強掃清障礙。二是美元貶值推升原油價格上漲，煤炭現貨價格有望企穩回升。

目前，第二個催化劑終于兌現，繼續做多契機已經來臨。對前期影響煤炭板塊的一些基本因素，我們持如下看法：

淘汰落后產能與節能減排。從9月份的煤炭價格走勢來看，并未出現顯著下跌，結合煤炭庫存與煤炭進口數據，我們認為節能減排對煤炭需求難以形成實質性沖擊；如果短期內并沒有對煤價形成有效的影響，則未來壓制煤炭乃至整個周期性板塊的重要因素是政策緊縮預期，目前，房地產“二次調控”終于靴子落地。我們認為政策性風險已經階段性釋放完畢，另外，房地產市場對周期性行業的影響應區分對待，只要新開工項目維持高位，房地產供給的上升，無論是商品房、保障性住房還是基礎設施建設，將持續拉升煤炭需求慣性增長，而短期房地產價格的變化所帶來的更多的是政策心理預期——在目前政府調控的思路和背景下，煤炭股最理想的投資環境是房地產價格保持平穩。

美元指數持續下行，原油大漲至5個月以來的高點，煤炭股的投資環境大為改善，煤炭股趨勢性上漲可期。

綜合而言，我們繼續看好以盈利為基礎，以“產業整合、兼并重組”為導向，區位優勢與外延擴張能力相結合的投資思路，建議關注：中國神華、恒源煤電、兗州煤業、國陽新能、山煤國際、欣網視訊、西山煤電、平煤股份、冀中能源、煤氣化、蘭花科創。