北半球今冬或遭遇"千年極寒"

今年以來持續異常的氣候，令各國氣象學家預測，北半球今冬可能再次遭遇超低溫極端天氣，歐洲低溫天氣甚至可能是"千年一遇"。

目前的種種征兆，成為該預測的有力依據：在"拉尼娜"影響下，墨西哥灣暖流活動速度減緩；北半球經歷了有氣象記錄的130 年來最熱的夏天；入冬后北半球氣溫開始驟降。

"極寒"令煤炭行業基本面預期發生重大變化

一旦極端嚴寒天氣發生，對煤炭行業的最大影響，不是拉動采暖用煤需求的增長，而是導致煤炭運輸的不暢甚至是局部癱瘓：高速公路封閉；煤炭被凍在車皮上、卸車困難；渤海灣幾大煤港被冰封。

這進而會導致下游行業煤炭庫存快速下降、消費地煤價大漲。2008年初的雨雪冰凍災害、2010 年初環渤海灣冰凍就是明證。

全球流動性泛濫，資源屬性將再次提升煤炭股估值水平

美國繼續推行定量寬松的貨幣政策，日本等其他國家也爭相跟進。

近段時間全球糧價、金屬價格均明顯上漲，國際油價也創出5 個月新高。在貨幣貶值的大環境下，煤炭的資源屬性將再次被市場追捧。

10 月份國內資金環境寬松

今年國內"3322"的信貸投放節奏，使得第四季度仍有20%的信貸額度可投放，同比去年大幅增長。此外，上海、深圳等部分城市的地產"限購令"出臺，居民投資地產的途徑被封堵，在通脹預期的影響下，部分資金會進入股市。

停產限電不可持續，復產將放大旺季需求

2010 年是"十一五""節能減排"的考核年，第四季度是沖刺期。隨著考核結束，在利益、GDP 與就業壓力的驅動下，地方政府必將放松"停限"。被限產企業的復產，將放大旺季煤炭需求。

維持行業"買入"評級

我們判斷，寬松流動性導致資產價格上漲的預期，將超越對經濟前景的擔憂。煤炭股平均估值水平有望提升至2010 年18-20 倍PE。對煤炭股全面推薦：盤江股份、冀中能源、山煤國際、兗州煤業、上海能源、露天煤業、平煤股份、神火股份、國投新集、國陽新能、潞安環能、恒源煤電、西山煤電、大同煤業、蘭花科創、魯潤股份、昊華能源、平莊能源、開灤股份、煤氣化、中國神華、中煤能源。

風險提示："五中全會"政策風險；冬季寒冷程度低于預期；資源稅。