火電和水電業務難以發生超預期的表現，未來情況預計維持穩定2010年上半年，公司火電實現收入103億，同比增長3.1%，毛利率為17.9%，小幅增加0.9個點。事實上，公司火電業務自2007年達到高峰，就一直維持在年均200億的收入水平，與每年新增火電訂單相差不大，因此我們判斷作為公司核心業務之一的火電在未來難有超預期的表現。

公司水電業務不足收入的10%，利潤貢獻更低，盡管公司在大容量機組和抽水蓄能機組的實力卓越，但對公司總體業績的貢獻仍不明顯。

風電業務增速已步入平穩增長階段從2010年上半年經營業績上看，公司風電業務實現收入34億，同比增長5.3%，毛利率為18.6%，大幅增加3.6個點，毛利率提升主要源于規模化效應體現和國產化率提升。風電業務上半年新增訂單57.3億，表現仍屬不錯，但增速已經趨緩。對于新興的海上風電市場，公司在首次招標中未有斬獲，但公司的技術實力是毋庸置疑的，海上風電的發展有可能給公司風電業務注入新的增長力。

核電業務將成為公司新的增長極公司是國內核電主設備供應商的龍頭之一，其技術實力和生產質量受到國內各大核電設計院的高度評價。我們認為，無論是在傳統的二代核電技術，還是新型的AP1000技術，公司在設備領域的龍頭地位非常穩固。未來核電產業的黃金10年，也必將是公司核電業務大發展的黃金10年。

截止目前公司核電在手訂單超過450億，未來2年將是交貨高峰期。預計公司2010年核電實現收入可達到40億，2011年有望超過100億。公司核電產品已經呈現出較強的盈利能力，有望成為公司新的增長極。

合理價值在40元/股，給予“推薦”評級預測公司2010-2012年EPS為1.15、1.60和2.03元，繼續看好公司長期成長價值，維持公司“推薦”評級。