煤炭股投資主要是獲取PE上漲收益，因此對煤炭股PE關(guān)注極為重要。11年煤炭行業(yè)基本面好于預(yù)期，煤價穩(wěn)中看漲，在此預(yù)期基礎(chǔ)上，煤炭股PE可以看到20倍以上，較目前仍有較大上漲空間。維持行業(yè)“推薦”評級。

煤炭估值探討。

對于煤炭周期性行業(yè)，我們投資的大部分時間主要是獲取P/E上漲所獲得的收益，而EPS上漲相對比較滯后，或者年初基本上就能大致預(yù)測出當(dāng)年的每股收益。所以投資煤炭股P/E的研究顯得比EPS更為重要。

以往報告我們提出煤炭股票P/E的歷史經(jīng)驗數(shù)據(jù)：煤價預(yù)期下跌時，煤炭股看到10倍動態(tài)P/E以下；煤價預(yù)期穩(wěn)定時，煤炭股在15-20倍動態(tài)P/E之間波動；煤價預(yù)期上漲時，煤炭股看到20倍動態(tài)P/E之上。

目前估值判斷：明年煤炭估值可以看到20倍P/E。

明年煤炭的基本面好于預(yù)期，煤價穩(wěn)中看漲：供給端：鐵路瓶頸制約煤炭有效供給，煤炭市場出現(xiàn)區(qū)域分化，而這對擁有鐵路運(yùn)力優(yōu)勢的煤炭企業(yè)極為有利。需求端：十二五規(guī)劃的第一年，各地都會提出令人振奮的規(guī)劃，不排除大興土木的可能(山西省提出十二五規(guī)劃GDP翻番，固定資產(chǎn)投資5萬億，較十一五增長150%)。

在煤價預(yù)期穩(wěn)中看漲的情況下，煤炭股可以看到20倍動態(tài)P/E：由于我們的估值涉及到跨年度，也就是未來6個月內(nèi)，煤炭股可以樂觀的看到11年動態(tài)20倍P/E(目前11年平均動態(tài)P/E大約16倍，還有25%左右的空間)。

投資策略：

旺季即將來臨，明年的煤炭市場好于預(yù)期，煤價預(yù)期穩(wěn)中看漲，繼續(xù)維持行業(yè)推薦的投資評級。估值分三步走：第一步，先看到10年20倍P/E(基本上達(dá)到了)；第二步，看到11年20倍P/E(目前11年平均動態(tài)P/E大約16倍，還有25%左右的空間)；第三步，是否看20倍P/E以上，視后面煤價上漲情況而定。

公司選擇：白馬中選擇兩類公司：重點(diǎn)關(guān)注PEG<=1的上市公司：山煤國際、蘭花科創(chuàng)、西山煤電、盤江股份、國投新集等。資產(chǎn)注入預(yù)期公司：山煤國際、國陽新能、大同煤業(yè)、潞安環(huán)能、開灤股份等。黑馬中選擇兩個公司：煤氣化、太工天成。