在今年北半球將遭受千年極寒，以及美元貶值帶來的通脹預期情緒加劇等因素影響，煤價上漲預期強烈，這使得近期煤炭板塊全面爆發；

四季度是煤炭需求旺季，而2011年是煤炭供給大幅釋放前的最后一年，供給增速穩中放緩，為煤價上漲提供了基石，因此煤炭股未來依舊存在較好的投資機會；

在個股方面，《紅周刊—機構內參》建議重點關注中國神華（601088）、兗州煤業（600188）、國陽新能（600348）、國投新集（601918）、大同煤業（601001）、露天煤業（002128）、國際實業（000159）等。

嚴寒來襲 煤炭升溫

據全球多個國家的氣候研究機構的預測，2010年北半球將迎來千年極寒。今年夏天，罕見的高溫襲擊北半球，從美東、歐洲到亞洲，都經歷了有氣象記錄130 年來最熱的夏天，但入冬后氣溫開始驟降，北半球氣溫可能要比往年偏低。氣象專家表示，歐洲可能將面臨“千年一遇”的新低溫，中國等亞洲地區也可能難以幸免。

這種異常氣候與干擾大洋暖流活動的“拉尼娜”現象有關。2008年初，我國南方大部分地區就在“拉尼娜”氣候的影響下，遭遇了歷史罕見的持續大范圍低溫、暴雪、冰凍襲擊。因此并不排除今年冬季會比較寒冷，而且概率較高。如果冷冬預測準確，今年“拉尼娜”現象可能對全球煤炭市場造成重大影響。

2010年，全球動力煤炭貿易量預計為7.78億噸左右，其中主要進口國家中歐洲28.28%、日韓26%、中國12.6%。如果北半球出現冷冬，勢必推升歐洲、中國、以及日韓為代表的東北亞地區的用煤需求，使得需求旺季更旺。

此外，煤炭運輸條件將受到寒冷的嚴重制約。由于動力煤主要出口國家集中在印尼、澳大利亞、俄羅斯和南非，按照澳大利亞氣象專家的預測，拉尼娜可能持續到2011年1月份，因此煤炭運輸條件將嚴重惡化，煤炭有效供給將顯著減少。印尼是目前全球最大的動力煤出口國，占全球動力煤貿易量的32%，2010年上半年印尼煤炭出口增長40%，其中主要歸功于一季度良好的氣候條件，產銷異常順暢。如果一旦氣候出現惡化，印尼和澳大利亞煤炭生產和出口將受到嚴重的影響。從國內情況看，極端嚴寒天氣發生將導致煤炭運輸的不暢甚至是局部癱瘓，比如高速公路封閉、煤炭被凍在車皮上卸車困難、渤海灣幾大煤港被冰封，進而會導致下游行業煤炭庫存快速下降、消費地煤價大漲。2008年初的雨雪冰凍災害和2010年初環渤海灣冰凍就是最好的明證。

綜合來看，“拉尼娜”現象可能會導致四季度煤炭供求出現偏緊的局面，煤炭價格可能在此期間出現超預期的上漲，而擁有豐富煤炭資源的個股股價未來仍可能出現大幅拉升走勢。

通脹壓力加劇 煤炭資源受追捧

本輪煤炭股股價上漲除了基本面煤炭景氣觸底回升的原因外，市場對通脹預期的加劇也是重要原因。目前國際大宗商品期貨價格紛紛大漲，除了供求的原因外，泛濫的流動性尋找出口也是重要原因。

全球流動性泛濫，美國繼續推行定量寬松的貨幣政策，日本等其他國家也爭相跟進。近段時間全球糧價、金屬價格均明顯上漲，國際油價也創出5個月新高。在貨幣貶值的大環境下，煤炭的資源屬性再次受到市場追捧。如果未來通脹勢頭不減，以煤炭為代表的資源類個股依然存在良好的投資機會。

電價上調對煤企利大于弊

國家發改委于10月9日出臺了《關于居民生活用電實行階梯電價的指導意見（征求意見稿）》，擬推行居民“階梯式累進電價”。我們認為，本次電價上調對上游煤炭企業利大于弊。由于居民用電的剛性特征，電價上調對用電需求量的影響是非常有限的，而且居民生活用電僅占社會總用電量的12%，因此用電需求彈性將非常低。電價上調對煤炭企業影響更重要的是電煤價格，在煤炭供需緊張時期，出臺限價政策的概率減小。由于煤炭在產業鏈中的優勢地位沒有發生根本的改變，產業整合、兼并重組強化賣方定價話語權，利益分配格局仍向上游傾斜。

鑒于煤炭企業在產業鏈中的話語權，短期內隨著冬季用煤高峰的到來，如果“千年極寒”天氣預測變成現實，全球煤價上漲不可避免。中期角度看，在合同價與市場價倒掛的背景下，明年的動力煤合同價或大有改觀。

煤炭板塊投資策略

在通脹背景下，煤炭資源價值提升，在投資品種上，我們建議重點關注動力煤。極冷天氣會導致動力煤價格大漲，而未來電煤價格上漲也會對動力煤企業形成利好。個股包括中國神華、兗州煤業、國陽新能、國投新集、大同煤業、露天煤業、國際實業等。