9月煤炭產(chǎn)量出現(xiàn)環(huán)比下降。9月當(dāng)月煤炭產(chǎn)量2.72億噸，環(huán)比上月減少9.9%，較上年同期增長4.9%。1-9月份累計(jì)煤炭產(chǎn)量24.42億噸，同比增長17.2%，凈增量為3.61億噸。

庫存回落，港口庫存降幅較大。8月底煤炭庫存2.06億噸，較年初增加4813萬噸，較上月減少888萬噸，較去年同期增加3838萬噸。從環(huán)節(jié)庫存變化來看，生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)變動(dòng)程度相當(dāng)，中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)下降幅度較大，主要是由于8月份港口庫存較7月減少404萬噸，降幅16.9%。

國際煤價(jià)回落，動(dòng)力煤進(jìn)口減少，焦煤進(jìn)口出現(xiàn)反彈。8月份澳大利亞、南非煤價(jià)均有所下降，8月份動(dòng)力煤進(jìn)口347.2萬噸，環(huán)比下滑20%，其中澳煤進(jìn)口量大幅下滑64.9%，7月焦煤進(jìn)口387.6萬噸，環(huán)比下降23.2%。

價(jià)格上漲已經(jīng)箭在弦上。4季度進(jìn)入煤炭生產(chǎn)旺季與礦難高發(fā)季，近期的安全檢查以及平禹煤電瓦突事故必將收緊供給，而動(dòng)力煤旺季儲(chǔ)備、焦煤需求也進(jìn)入生產(chǎn)旺季，煤價(jià)全面上漲趨勢已基本形成。異常氣候可能成為導(dǎo)致煤價(jià)上漲超預(yù)期的意外因素，由于供給鏈的脆弱，異常氣候?qū)\(yùn)輸?shù)挠绊戇h(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求。

維持“增持”評(píng)級(jí)。根據(jù)歷史經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律，大宗商品的上漲是實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮后的虛擬表現(xiàn)，煤價(jià)在每輪周期幾無例外是最后上漲的大宗商品，而本輪全球范圍內(nèi)的信用貨幣擴(kuò)張可能導(dǎo)致資源品的價(jià)格漲幅超過預(yù)期，煤炭股未來將維持景氣回升搭臺(tái)，資源屬性唱戲的局面，其表現(xiàn)基于供需但超越供需，主要體現(xiàn)在估值的提升。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

建議從資源角度選擇公司：經(jīng)歷前期上漲后，目前階段建議從資源價(jià)值角度選股，我們看好露天煤業(yè)、大同煤業(yè)、盤江股份、國投新集、潞安環(huán)能、西山煤電、平煤股份。