主要觀點(diǎn)：

收入增幅超過(guò)凈利潤(rùn)源于煤炭貿(mào)易量大增

2010年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入162.6億元，同比大幅增長(zhǎng)202.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.94億元，同比增長(zhǎng)33.49%；每股收益0.53元，同比增長(zhǎng)33.51%。

公司主要業(yè)務(wù)有兩部分，分別是煤炭生產(chǎn)和煤炭貿(mào)易，營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的主要原因是公司煤炭貿(mào)易量大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司完成煤炭貿(mào)易總量2814.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)125.93%，貿(mào)易收入146.08億元，同比大幅增長(zhǎng)245.13%。

煤炭生產(chǎn)盈利 煤炭貿(mào)易虧損

上半年，公司原煤產(chǎn)量為310.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.04%，煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.52億元，同比增長(zhǎng)44.69%，凈利潤(rùn)7.49億元，同比增長(zhǎng)54.4%。煤炭貿(mào)易收入雖達(dá)百億以上，毛利僅為2.87億元，若算上三項(xiàng)費(fèi)用，則處于虧損狀態(tài)。

煤炭貿(mào)易盈利彈性較大

上半年，由于山西省中小煤礦仍處于整合狀態(tài)，煤礦開(kāi)工不足，導(dǎo)致貨源嚴(yán)重短缺，公司不得不到外省組織貨源，甚至大幅度增加進(jìn)口，使得成本上升，從而導(dǎo)致虧損。煤炭貿(mào)易是公司的老本行，虧損并非常態(tài)，預(yù)計(jì)待山西省資源整合收官，煤炭產(chǎn)能釋放，公司的煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)將恢復(fù)正常盈利，為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

公司煤炭產(chǎn)能擴(kuò)張較快，是公司盈利快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。煤炭貿(mào)易由于數(shù)量巨大，而且今年上半年處于虧損狀態(tài)，使得未來(lái)業(yè)績(jī)上升的空間較大。預(yù)計(jì)2010 年-2012 年，公司每股收益分別為：1.19 元、1.69 元和2.29 元，以目前價(jià)格20.52 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率分別為：17.24 倍、12.14 倍和8.96 倍，繼續(xù)維持其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。