日照港2010年前三季度凈利潤同比增長16%至3.24億元，對應(yīng)增發(fā)攤薄后的每股收益0.122元，低于我們和市場預(yù)期。其中三季度每股收益0.035元，環(huán)比下滑11%。

發(fā)展趨勢：日照港腹地未來的城鎮(zhèn)化提升和鋼產(chǎn)量增速將高過全國。2014年晉中南通道建成，一方面帶動煤炭下水量增加；另一方面由于沿線路過重要產(chǎn)鋼基地也帶動礦石進(jìn)口的增加。另外公司大股東在建的3個原油碼頭達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)3億元利潤，存在注入預(yù)期。我們對公司基本面長期看好的觀點(diǎn)不變，但多數(shù)預(yù)期在2011年不會兌現(xiàn)。

盈利預(yù)測調(diào)整：三季度業(yè)績低于預(yù)期，四季度雖然吞吐量有望環(huán)比回升，但是年底成本結(jié)算壓力不容忽視，所以我們將2010-2012年增發(fā)攤薄后的每股盈利下調(diào)至0.166、0.189、0.235元。

估值與建議：公司2010-2011年攤薄后業(yè)績對應(yīng)市盈率27x和24x，已高于主要散雜貨港口公司，目前股價已合理反映公司長期基本面向好的趨勢，因此我們將其評級從“推薦”下調(diào)至“審慎推薦”。短期內(nèi)，我們認(rèn)為三季度業(yè)績低于預(yù)期可能對股價造成壓力。若估值回歸合理可再度介入。