公司三季度單季業績0.18 元/股，超出申萬預測的0.17 元/股。公司三季度累計為0.52 元/股：Q1 0.17 元/股、Q2 0.17 元/股、Q3 0.18 元/股，三季度環比略有增長。公司三季度業績超預期主要來自于煤炭業務盈利：公司前三季度煤炭業務盈利分別為Q1 0.17 元/股、Q2 0.19 元/股、Q3 0.21 元/股。焦化業務一季度基本盈虧平衡，二季度虧損0.02 元/股，三季度單季又虧損0.02 元/股。公司煤炭業務環比較好，焦化業務環比較差也在毛利率變化中有所體現：公司三季度單季母公司毛利率37.87%高于上半年的37.61%，表明公司肥煤主要是供給大鋼鐵廠大焦化廠，受節能減排影響相對較??；但是合并報表的毛利率較中期有所下滑（從中報的16.37%下滑至三季度單季的16.13%）。由于公司有2/3 的收入來自于焦化業務，所以合并報表的毛利率受焦化業務影響較大。

公司擬與北京華陽合資興建20 萬噸甲醇燃料，欲進一步延伸焦化產業鏈。近日，公司與北京華陽簽署了《甲醇燃料項目合作協議》，擬在唐山市海港經濟開發區設立合資公司唐山中陽新能源有限公司,由其建設甲醇下游20 萬噸/年甲醇燃料一期工程項目。合資公司注冊資本5000 萬元，其中公司以現金出資2550 萬元占合資公司股權比例的51%。公司預計項目年均銷售收入71496 萬元，凈利潤1234 萬元，總投資收益率為27.96%。我們認為甲醇車用燃料是否能夠在國內推廣尚存不確定性，但此項目表明了公司繼續做大焦化產業鏈的決心。

上調公司10 年盈利預測至0.68 元/股（原預測為0.67 元/股），鑒于公司資產注入預期未變，中長期維持“增持"評級。上調盈利預測的主要原因在于略微下調了管理費用率（從4.88%下調至4.84%，前三季度為4.64%）和銷售費用率（從1.3%下調至1.22%，前三季度為1.16%）。公司未來增長主要是靠加拿大蓋森煤田和墨玉河北部煤田未來規劃焦精煤產量500 萬噸，權益精煤量255 萬噸，預計12 年蓋森200 萬噸有望投產，墨玉河300萬噸還處于勘探階段。公司當前估值29 倍,高于行業平均22.5 倍，主要是公司整體上市預期仍在且焦化業務仍處于虧損狀態，我們維持對公司的中長期增持評級。