冬季漸近，天氣漸寒，早前更有報道指今年會出現(xiàn)“千年極寒”。雖然已有機構(gòu)表示要預(yù)計會否出現(xiàn)千年一遇寒冬是極為困難，但一眾寒冬概念股成為市場焦點，當(dāng)中不少煤炭股于9月底開始出現(xiàn)明顯升勢。

連續(xù)4星期處回升趨勢

先了解煤價的走勢，環(huán)渤海地區(qū)動力煤的綜合平均價格已經(jīng)連續(xù)4星期處于回升趨勢，價格整體上升了約20元/噸，回升幅度超過3%，這似乎與市場預(yù)期稍有不同。市場原先普遍認為在節(jié)能減排影響下，電力需求下降會令煤炭需求減少，從而令煤炭價格受壓。

事實上，根據(jù)最新公布的發(fā)電量數(shù)據(jù)，中國電力需求按年增長由8月的14.7%減少至9月的8.5%，而按月比較則下跌約12%。當(dāng)中，9月火力發(fā)電量按年增長只有2.3%，遠低于水力發(fā)電量超過3成的增長。由此可見，政府大力推動節(jié)能減排的確已影響到電力需求，而火力發(fā)電量增長速度更大幅放緩。不過，火力發(fā)電量減少并未有令煤炭價格受壓，而這便是與市場原先預(yù)期不同的地方。

電力需求減少但煤價未有下跌，一方面顯示了電力企業(yè)與煤炭企業(yè)兩者議價能力上的差異，但另一方面亦與季節(jié)性因素有關(guān)。北方供暖期將近，煤炭需求開始進入旺季，電企都需要增加煤炭庫存，部分更加快了儲煤進度以應(yīng)付電力需求。另外，中央氣象臺早前已就北方個別省市如山東、黑龍江等發(fā)布寒潮藍色預(yù)警，而部分地區(qū)出現(xiàn)大面積降溫，幅度達6至10度。因此，由于煤炭價格未有因節(jié)能減排而受壓，投資者可留意動力煤相關(guān)企業(yè)。

本地煤炭股非特別吸引

衡量估值方面，其中一個方法是與世界同業(yè)作比較?，F(xiàn)時本地上市的大型煤炭股份如中國神華和中煤能源，今年預(yù)測市盈率約為16倍，而明年預(yù)測市盈率則約為13至14倍。參考美國最大煤炭生產(chǎn)商Peabody Energy，今明兩年預(yù)測市盈率約為17和11.5倍，與此相比，本地煤炭股份并不見特別吸引。

值得一提的是，全球最大煤生產(chǎn)商Coal India正進行首次公開招股(IPO)，并成為印度歷來最大型的首次公開招股，集資規(guī)模約34億美元。市場反應(yīng)熱烈，而公司以上限定價相當(dāng)于往績市盈率約16倍或2011年3月年度預(yù)測市盈率約13.4倍(公司以3月31日作年度計)，估值明顯較中國或環(huán)球其他同業(yè)股份為低。當(dāng)然，上市前估值較低以吸引投資者可以理解，但投資者可留意相關(guān)股份上市后的股價表現(xiàn)，因為作為全球最大煤生產(chǎn)商，加上具有新興市場芭念，其估值對中國煤炭股份將甚具參考價值。

最后是參考過往的股份表現(xiàn)，本地上市煤炭股份之中以中國神華和兗州煤業(yè)的上市往績較長。單純參考11月開始至1月底的股價表現(xiàn)，過去5年當(dāng)中兗州煤業(yè)只有2007年錄得虧損，而與恒指同期表現(xiàn)比較，則過去5年都跑贏恒指。至于中國神華方面雖然表現(xiàn)較兗州煤業(yè)遜色，但亦多數(shù)可跑贏恒指，由此可見，于冬季期間投資煤炭相關(guān)股份似乎有一定參考價值。