業(yè)績略好于預(yù)期。2010年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1100.13億元，同比增長24.80%；實現(xiàn)利潤總額412.51億元，同比增長19.10%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤283.55億元，同比增長14.70%；歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為283.28億元，同比增長14.15%；基本每股收益1.43元，略好于預(yù)期。

第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入402.8億元，同比增長29.6%，環(huán)比增長9.1%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為97.2億元，同比增長11.2%，環(huán)比下降1.8%；實現(xiàn)基本每股收益0.49元。

煤炭量價齊升是公司業(yè)績增長的主要原因。2010年1-9月，公司商品煤產(chǎn)量166.2百萬噸，同比增長4.7%，其中7-9月商品煤產(chǎn)量57.0百萬噸，同比增長7.5%；商品煤銷售量213.0百萬噸，同比增長12.3%，其中7-9月商品煤銷量75.6百萬噸，同比增長13.7%。煤炭銷售價格也有所提高，1-9月公司煤炭銷售平均價格為425.4元/噸，同比增長9.8%。另外，公司雖然提高了合同煤價格(387.9元/噸)，但仍然低于現(xiàn)貨價(463.3元/噸)，公司大幅提高了現(xiàn)貨煤銷售比例。1-9月，國內(nèi)煤炭銷售現(xiàn)貨煤銷售87.7百萬噸，同比大幅增長68.6%，占煤炭銷售量比例也從去年同期的27.4%上升到41.2%。從煤炭銷售的結(jié)構(gòu)來看，可以說公司2010年來新增的商品煤全部用來供應(yīng)現(xiàn)貨市場。這也為公司業(yè)績增長起到重要作用。

電力部門業(yè)績大幅增長。1-9月，總發(fā)電量1067.3億千瓦時，同比大幅增長48.3%，總售電量992.7億千瓦時，同比大幅增長48.7%。主要是公司新增6臺燃煤機(jī)投產(chǎn)，新增裝機(jī)容量3140兆瓦。公司裝機(jī)容量的提高，進(jìn)一步提升公司煤電一體化優(yōu)勢。自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量111.4十億噸公里，同比增長8.6%。

維持“推薦”投資評級。公司作為我國最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，具有煤-路-港-電一體化無可比擬的競爭優(yōu)勢以及抗風(fēng)險能力，并且公司資產(chǎn)注入的預(yù)期越來越近。公司現(xiàn)貨比例的提高，將有助于公司受益第四季度動力煤價格的上漲。我們上調(diào)公司2010、2011年的EPS分別至1.88元、2.12元，目前的股價對應(yīng)市盈率分別為15.76倍、13.93倍，估值明顯低于煤炭板塊。我們維持公司“推薦”投資評級。