投資要點：

國家發改委、能源局近日召開會議，準備起草蒙陜甘寧(“金三角”)地區能源綜合開發指導意見。該意見未來將明確蒙陜甘寧地區能源開發的定位、發展目標、產業發展布局、主要任務和重大政策措施。近期六個專題研究組將赴四省區開展實地調研，2011 年1 月形成征求意見稿，征求地方和國家有關部門意見，修改完善后上報國務院。

我們認為，從煤炭行業的角度來看，此次會議可以看作是今年第三季度兩次國務院常務會議的延伸。“金三角”地區能源規劃的啟動，對蒙陜甘寧地區未來煤炭生產將產生深遠影響，最重要的就是“總量”和“結構”的調整。蒙陜甘寧四省前三季度原煤產量約為8.89 億噸，占全國當期產量的36.34%。該四省作為我國重要煤炭產出地區，在煤炭企業布局上，最鮮明的特點就是本地資源被央企或外地大型企業控制較多，各省對本省內部煤炭供給的調節能力略差，省級政府難以約束行政級別相當的大型央企，因此務須由發改委層面幫助協調能源問題。

蒙陜甘寧地區是今年以來鄉鎮煤礦增速最快的地區。鄉鎮煤礦供給過快的最主要原因是各省均缺乏可作為整合主體的本地大型能源企業，而地方政府又不能輕易讓當地資源完全旁落于外地企業，因此形成了地方政府和大型企業之間的矛盾。

可能出臺的蒙陜甘寧能源發展政策，一定會以理清地方政府與企業間的關系為主要著眼點。我們判斷，未來以上各省煤炭供給總量增速仍將快于全國平均水平，但內部結構調整勢在必行，地方鄉鎮煤礦很可能成為大型央企的整合對象，這就帶來了相應的投資機會。在未來有可能進行大規模資源整合的情況下，該地區各上市公司未來都將迎來資產規模大幅擴張的良機，綜合各公司盈利能力和成長能力，我們首推兗州煤業、平莊能源、露天煤業，其次為中國神華、中煤能源、靖遠煤電。建議投資者關注該地區未來煤炭供給結構調整帶來的長期機會。