事件：3日煤炭行業指數跌幅超出大盤指數,《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》提出,將繼續推進費改稅,全面改革資源稅。業內普遍預期資源稅將在年內開征。

分析：我們對認為資源稅年內開征的可能性較小,主要原因是煤電談判還沒有開始,年內結束的可能性也較低,如果資源稅年內開征,那么資源稅成本必然從煤企傳到到電企,提高電廠成本,未來提電價的壓力會更高,因此,我們認為年內開征資源稅的可能較小。明年可能從西部十二省開始試點,預計從價3%,計稅基礎是不含稅坑口價。

對煤炭股票的幾點看法：近期市場對煤炭行業的看法分歧嚴重。

我們之前推薦煤炭的三個理由包括：1、經濟見底,2、貨幣寬松,3,美元下跌。從目前的情況看,部分理由的預期已經在發生改變:貨幣寬松的預期已經開始動搖,美元已有企穩跡象,經濟見底的預期暫時不變,因此市場分歧嚴重。

我們仍然維持之前的看法：煤炭會整理后再出發這段整理期的理由:短期煤炭行業需要等到較多的政策(明年的經濟是否好轉,貨幣政策,資源稅等)落地的不確定性影響。

明年繼續看好的理由：1、經濟轉好可能超預期(我們一直認為明年的固定資產投資會超預期),2、流動性可能較預期寬松(加息和通脹會持續進行,但在經濟剛有復蘇的情況下,國家不會將流動性寬松的局面矯枉過正),3、美元繼續向下可能性都較大。