公司2010年前三季度實現營業總收入249.51億元,同比增長62.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤63.14億元,同比增長108.49%;每股收益1.28元。公司預測2010 年度本集團實現的歸屬于母公司股東的凈利潤將比2009年度增加100%左右,09年公司凈利潤為38.8億元。

公司業績大幅增長主要是煤炭產銷量的增長,價格的提升以及獲得大額匯兌收益。2010年1-3季度,公司生產原煤3605萬噸,同比增加34.7%;生產商品煤3361萬噸,同比增加27.2%;銷售商品煤3588萬噸,同比增加30.5%;公司平均煤炭銷售均價為652.96元/噸,同比增長24.4%。

前三季由于澳元升值,公司31億美元貸款產生匯兌收益14.06億元,影響公司EPS約0.21元左右,目前澳元兌美元匯率較三季度末繼續上升,有利于于公司盈利增長。

近年公司本部煤炭產量趨穩,但山西能化和菏澤能化的趙樓礦及澳洲姆拉煤礦逐步達產,成為公司未來兩年煤炭產銷量增長的主要動力。我們預計公司2010年和2011年煤炭銷量分別達到5186萬噸和6208萬噸,同比增長36%和20%。近期公司又以總計67億元收購內蒙古昊盛能源有限公司51%股權,公司擁有資源儲量21億噸左右,該項目建設期3年,將建成設計產能達1000萬噸的大型井工礦,保證公司長期穩定發展。

四季度以來動力煤市場逐步進入冬季取暖用煤需求旺季,尤其今年各地氣溫較往年偏低,電廠積極備煤,市場供應從略有寬松轉變為偏緊,市場煤價逐步攀升,必將帶動企業盈利的回升。而公司僅年初簽訂的1000萬噸電煤為合同定價,其余煤炭銷售以市場價為主,因此在煤價上升過程中受益更加明顯。

2010年前三季公司煤化工項目合計虧損約2.2億元左右,主要是產能不足以及甲醇價格偏低影響。前三季累積生產甲醇30.9萬噸,銷售31.6萬噸。其中山西能化10萬噸裝置由于受生產所需原料-焦爐尾氣供應短缺影響,榆林能化60 萬噸甲醇裝置開工率低僅6成,導致單噸成本在1900元左右,高于1600元/噸售價。但從10月以來,甲醇價格快速攀升,由2400元/噸上升至3170元/噸,公司甲醇項目有望實現扭虧為盈。

我們預計2010年、2011年分別實現凈利潤83.2和81.4億元,同比分別增長114.46%和-2.14%;EPS分別為1.692和1.655元;動態PE為16.8倍和17.2倍,我們維持買入投資建議。