投資要點：

焦炭期貨近期有望推出。日前，大連商品交易所和中國煉焦行業(yè)協(xié)會簽署合作協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，雙方將共同推動焦炭期貨市場的培育和開發(fā)。另據(jù)媒體報道，設(shè)立焦炭期貨事宜已經(jīng)國務(wù)院批復(fù)，焦炭期貨最快將于12月推出，并在大連商品交易所進(jìn)行交易。

焦炭期貨有望改變焦炭定價機制。從國內(nèi)焦炭行業(yè)現(xiàn)狀來看，獨立煉焦廠規(guī)模相對較小，導(dǎo)致焦炭行業(yè)具有較強的依附性，行業(yè)景氣度受鋼鐵行業(yè)和煤炭行業(yè)影響較大，產(chǎn)品價格波動劇烈。目前各地焦炭價格基本由當(dāng)?shù)匦袠I(yè)協(xié)會組織企業(yè)進(jìn)行協(xié)商，然后以出臺指導(dǎo)價格的形式進(jìn)行確定。焦炭期貨推出，其價格發(fā)現(xiàn)功能將對穩(wěn)定焦炭價格起到重大作用。

期貨推出提升行業(yè)估值水平。焦炭期貨對資本市場的影響可與鋼鐵期貨進(jìn)行類比。去年3月，鋼鐵期貨推出后，資本市場對鋼鐵板塊的投資熱情有所提高，板塊估值水平提升。由于焦炭類上市公司業(yè)績彈性較大，各公司利潤受焦炭價格影響明顯，因此期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的良好互動對焦炭行業(yè)的意義重大。我們認(rèn)為焦炭期貨的推出不僅僅是一次事件性的驅(qū)動，它對整個焦炭行業(yè)的影響將較為深遠(yuǎn)。

10月以來，各地焦炭價格有所回升，無論是生產(chǎn)地還是消費地，焦炭價格都開始有顯著的轉(zhuǎn)暖趨勢，但距08年焦炭價格高點尚有56%-70%的空間。焦炭價格的上漲對各焦炭類上市公司的短期業(yè)績可以起到明顯的提振作用；而焦炭期貨推出后，各上市公司可通過套保形式來規(guī)避焦炭價格的大幅波動，板塊估值水平有望得到提升。

從具體投資標(biāo)的上看，三類上市公司具備投資機會：1、本身資產(chǎn)質(zhì)量較好，焦炭業(yè)務(wù)占主營收入比例較大的上下游一體化類企業(yè)，如開灤股份、煤氣化、云維股份等；2、煤炭業(yè)務(wù)為主，焦炭業(yè)務(wù)占主營比例較小的公司，如中煤能源、西山煤電；3、不具備資源優(yōu)勢的獨立煉焦企業(yè)。如果第四季度焦炭價格上漲幅度較大，前三季虧損的獨立煉焦企業(yè)有望一舉扭虧，這類公司包括安泰集團(tuán)、美錦能源、ST山焦，但投資這類企業(yè)有一定風(fēng)險。目前我們最看好第一類公司的投資機會，建議投資者積極關(guān)注。