公司未來兩年實現產能翻番，三年實現產量翻番。煤價上漲超預期，公司是煤價上漲的最大受益者。拖累公司業績的化肥板塊，明年減虧是大概率事件。亞美大寧股權有望解決，公司并有資產注入預期。

預計公司10年業績2.4元/股，11年業績3.0元/股，11年估值僅14倍，低于行業平均水平，給予“買入”評級。12個月目標價為56元。

公司具備高成長性，不僅本部產量會增加，公司整合小煤礦的產能也逐步釋放，加上亞美寧股權收購及其增產，預計公司未來3年產量復合增長率在30%以上。

本部產能540萬噸，整合礦井總計630萬噸產能，總計權益產能414萬噸，公司在08年就開始了對小煤礦的資源整合，這使公司能夠提前享受產能增長。預計11-13年整合礦井貢獻產量為180萬噸、405萬噸、630萬噸，另有本部玉溪礦300萬噸產能12年底投產，借此公司兩年將實現產能翻番，三年將實現產量翻番。

三季度以來無煙煤、噴吹煤漲幅均在20%左右，超出市場預期，公司全部煤種均現貨銷售，所以市場價格上漲受益最為明顯：三季度以來噴吹煤和無煙煤價格連續上漲。因此公司是4季度煤價上漲的最大受益者。

化肥業務過去一直虧損，拖累了公司業績，也使市場對其估值較低。

而隨著尿素漲價，公司化肥業務年底開始盈利，明年實現減虧將是大概率事件。公司化肥現在綜合成本1800元/噸，現在化肥價格已經上漲到2000元/噸，復產后可實現盈利。考慮到明年糧價上漲將對化肥需求產生正面拉動，今年四季度的化肥出現盈利是大概率事件，預計明年將實現盈利。

亞美大寧公司參股36%，該礦現有產能400萬噸，無煙煤結塊率高達40%，接近本部礦井出塊率的兩倍。亞美大寧優質無煙煤明年增產100萬噸，公司有望收購該礦10%股權。10年上半年噸凈利326元，明年產能擴張到600萬噸，將貢獻11年0.26元/股，若能夠成功收購10%股權，將再增厚0.3元/股。