我們于本周發(fā)布了《政府主導(dǎo)下的行業(yè)景氣仍將持續(xù)——煤炭行業(yè)2011年投資策略》，核心觀點(diǎn)是：無論需求如何變化，在政府的調(diào)節(jié)下，全國煤炭市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)供給過剩。11月26日，國家能源局煤炭司司長方君實(shí)在《人民日?qǐng)?bào)》上發(fā)表署名文章《必須控制煤炭產(chǎn)量增速》，再度印證我們的判斷。

11月新增信貸可能超過5000億元，如果政府下決心控制通脹，12月存在信貸“急剎車”的風(fēng)險(xiǎn)。從投資的角度，由于煤炭股走勢(shì)與貸款余額增速關(guān)系最為密切，則最后一個(gè)月煤炭股難有系統(tǒng)性的大機(jī)會(huì)。展望明年一季度，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期通脹見頂、信貸有望放松的時(shí)刻，周期性行業(yè)股票才會(huì)有良好表現(xiàn)。

從煤炭行業(yè)的基本面判斷，明年年初仍有超預(yù)期的可能。邏輯路徑：煤炭企業(yè)遲遲不簽重點(diǎn)合同，等待通脹見頂；節(jié)能減排結(jié)束，明年年初電力等下游需求報(bào)復(fù)性反彈(以柴油發(fā)電的需求轉(zhuǎn)回；鋼鐵、水泥、化工等行業(yè)產(chǎn)能釋放)；通脹見頂，政府放松對(duì)煤價(jià)的“指導(dǎo)”。但這還需時(shí)間來印證，大行情在此刻不會(huì)啟動(dòng)。

因此，未來一個(gè)月，我們認(rèn)為具備相對(duì)收益的煤炭股，將集中在并購重組領(lǐng)域。如果只看一個(gè)月，我們看好四川圣達(dá)，準(zhǔn)油股份，*ST山焦，ST百花，等具有重組、注入、并購預(yù)期的小票表現(xiàn)。大票中，開灤股份，潞安環(huán)能，盤江股份，國陽新能，蘭花科創(chuàng)的注入預(yù)期也始終存在。

從價(jià)值與成長的角度，我們看好盤江股份，潞安環(huán)能，蘭花科創(chuàng)、山煤國際在2011年一年里的表現(xiàn)。