2010年11月，我們給出的電力行業月度投資組合回報為0.24％，電力行業指數回報為-5.59%，滬深300指數回報為-7.19%。我們的投資組合表現高于行業指數5.83個百分點，電力行業指數高于滬深300指數1.60個百分點。

近日，國家發改委發文明確表示，各級政府要認真貫徹落實國務院有關穩定價格總水平的通知精神，把握好政府管理價格的調整時機，審慎出臺。受此影響，自來水、天然氣、電和成品油這些與群眾生活密切相關的商品價格短期內難以上調。我們認為，受通脹壓力不斷加大的影響，電價上調的預期減弱，上網電價分區域調整也相應推遲。

本月，我們特別關注特高壓投資加速對煤電基地項目發展的積極推動。隨著國家電網對特高壓投資加速，以及發改委對特高壓線路審核節奏加快，能源基地的電力外送能力將快速釋放。能源基地的電源項目大部分具有煤電聯營特征，其燃料成本相對較低，同時外送項目上網電價和機組利用率相對較高，可以獲得更高的投資回報。

從估值上看，行業重點公司的2010年動態市盈率在18-25倍，PB估值在2倍左右。我們維持對行業“中性”的投資評級。

從投資邏輯上看，我們繼續選擇盈利能力較佳，估值相對較低，且具備資產整合潛力的公司，并關注擁有煤電聯營項目的公司。12月的投資組合中選擇穗恒運A、粵電力A[和內蒙華電，分別給予40%、30%、30%的權重。