由于11月初開始美元的強勢復(fù)蘇，再加之受我國宏觀政策緊縮預(yù)期以及節(jié)能減排力度加大等因素的影響，導(dǎo)致煤炭等資源類板塊自11月中旬向下調(diào)整。更因政府管制價格的預(yù)期，使得煤炭股經(jīng)歷了11月12日-11月17日的大跌。但在煤炭板塊基本面向好態(tài)勢支撐之下，我們認(rèn)為，當(dāng)前的極端天氣因素將打破煤炭股盤整僵局，有望重拾升勢。

本周，國際油價和國際動力煤價格均創(chuàng)出2008年10月以來的新高。國際能源價格走高的主要理由有：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期；美元匯率再次走低；歐洲暴雪天氣；澳大利亞、印尼、哥倫比亞近期的暴雨洪水。

目前，歐洲暴雪已經(jīng)影響英國、德國、波蘭等國的部分煤礦生產(chǎn)、運輸，并大幅拉動歐洲取暖需求。而澳大利亞、印尼、哥倫比亞的暴雨，則影響這些煤炭出口國的生產(chǎn)、運輸和港口裝船。本周澳大利亞NEWC Index上漲5.2%至111美元噸，而歐洲ARA Index更是大幅上漲7.7%至117美元噸。

此外，今年以來，國際煤市需求低迷，國內(nèi)煤價持續(xù)高于國際煤價，是中國能夠大量進口煤炭的重要原因。而當(dāng)前國際煤價快速上漲，中國貿(mào)易商進口積極性必將下降，未來一兩個月進口對國內(nèi)供給的補充將明顯減少。另一方面，國有大礦基本完成全年生產(chǎn)計劃，以及政府對重點合同電煤限價，將會抑制未來一兩個月國內(nèi)煤企的生產(chǎn)積極性。而從需求來看，節(jié)能減排、拉閘限電在年底前結(jié)束，以及天氣將進入最冷季節(jié)，未來一個月煤炭需求將有明顯上升。歐洲的暴雪天氣，再度提升“千年極寒”的預(yù)期，也會刺激下游企業(yè)二次囤煤。因此，未來兩個月的供需基本面對煤炭股是支撐。

在目前的形勢下，政府限價對煤炭股估值的壓制，也不再是首要問題。原因在于：第一，11月12日-17日煤炭股的大跌，已經(jīng)充分反映了政府管制價格的預(yù)期（12月2日國家發(fā)改委正式宣布限價，煤炭股已不再敏感）。第二，如果國際煤價沒有大漲，即使中國限價，進口煤仍是有利可圖。但如果中國得不到足夠數(shù)量的進口煤補充，政府越限價反而可能越會加劇國內(nèi)供需緊張。第三，近期國際煤炭股持續(xù)上漲（港股除外），對國內(nèi)煤炭股也將有正面影響。第四，盡管國內(nèi)流動性有收緊預(yù)期，但海外熱錢流入將對國內(nèi)貨幣政策形成對沖。第五，2011年中國保障房建設(shè)計劃為1000萬套，高于市場預(yù)期，也將穩(wěn)定市場對明年固定資產(chǎn)投資的預(yù)期。

而從機構(gòu)博弈的角度，目前基金大多低配煤炭。此時買入煤炭股，也不存在為競爭對手“抬轎”的顧慮。因此，我們判斷未來煤炭股存在交易性機會，建議交易型投資者參與。推薦組合：蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、兗州煤業(yè)、盤江股份、冀中能源、山煤國際、中國神華。