投資邏輯

12月9日公司公告啟動(dòng)龍泉礦增資程序：12月9日，公司公告啟動(dòng)定向增發(fā)方案：計(jì)劃向不超過(guò)十名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.55億股，每股價(jià)格不低于18.38元/股，合計(jì)募集資金不少于28.5億元（含發(fā)行費(fèi)用）。募集資金主要用于公司在建龍泉礦項(xiàng)目的運(yùn)用。

龍泉礦項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度良好、2012年達(dá)產(chǎn)一期300萬(wàn)噸，募集資金金額合理：我們?cè)诤笪闹凶屑?xì)分析了龍泉礦所在地區(qū)煤質(zhì)盈利能力和運(yùn)輸途徑。

龍泉礦可采儲(chǔ)量3.387億噸、生產(chǎn)能力500萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期可達(dá)800萬(wàn)噸。此次收購(gòu)從儲(chǔ)量角度折合8.4元/噸；從產(chǎn)量角度，噸產(chǎn)能收購(gòu)價(jià)約為356.25元/噸，處于山西地區(qū)噸產(chǎn)能重置成本下線。

此次收購(gòu)扎實(shí)促進(jìn)公司未來(lái)內(nèi)生性增長(zhǎng)，相應(yīng)小幅上調(diào)公司2011-2012年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)2010-2012年實(shí)現(xiàn)EPS0.672元、1.32元、2.165元（未攤?。汗敬朔瑔?dòng)龍泉礦募集資金項(xiàng)目，扎實(shí)促進(jìn)未來(lái)3-5年的內(nèi)生性增長(zhǎng)。同時(shí)，公司在此次公告中稱(chēng)“本公司擬以募集資金對(duì)龍泉能源增資，并將與中煤能源、太原煤氣化集團(tuán)協(xié)商確定各方增資比例”。公司目前所持比例為42%，未來(lái)如果股權(quán)比例得到進(jìn)一步提升將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生正面影響。根據(jù)目前龍泉礦的建設(shè)進(jìn)度和售價(jià)模擬，精煤洗出率52%，預(yù)計(jì)增厚2012年凈利潤(rùn)4.8億元。我們對(duì)公業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行微調(diào)，預(yù)計(jì)2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.672元、1.32元、2.165元。

投資建議與估值

我們認(rèn)為公司的成長(zhǎng)性?xún)?yōu)異，尤其內(nèi)生性增長(zhǎng)突出，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。同時(shí)鑒于噸產(chǎn)能市值低估明顯，我們看好公司未來(lái)的市值成長(zhǎng)空間。從噸產(chǎn)能市值角度我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月33.10元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于25×11年P(guān)E和15×12年P(guān)E。從市值角度，公司市值有望從目前112億增長(zhǎng)至2011年的141億元、2012年的218億元，成長(zhǎng)空間兩年翻番。

風(fēng)險(xiǎn)

公司增發(fā)未能完成

龍泉礦項(xiàng)目未如期達(dá)產(chǎn)