投資邏輯

12月9日公司公告啟動龍泉礦增資程序：12月9日，公司公告啟動定向增發方案：計劃向不超過十名特定對象非公開發行不超過1.55億股，每股價格不低于18.38元/股，合計募集資金不少于28.5億元（含發行費用）。募集資金主要用于公司在建龍泉礦項目的運用。

龍泉礦項目建設進度良好、2012年達產一期300萬噸，募集資金金額合理：我們在后文中仔細分析了龍泉礦所在地區煤質盈利能力和運輸途徑。

龍泉礦可采儲量3.387億噸、生產能力500萬噸，遠期可達800萬噸。此次收購從儲量角度折合8.4元/噸；從產量角度，噸產能收購價約為356.25元/噸，處于山西地區噸產能重置成本下線。

此次收購扎實促進公司未來內生性增長，相應小幅上調公司2011-2012年業績，預計2010-2012年實現EPS0.672元、1.32元、2.165元（未攤薄）：公司此番啟動龍泉礦募集資金項目，扎實促進未來3-5年的內生性增長。同時，公司在此次公告中稱“本公司擬以募集資金對龍泉能源增資，并將與中煤能源、太原煤氣化集團協商確定各方增資比例”。公司目前所持比例為42%，未來如果股權比例得到進一步提升將對公司業績產生正面影響。根據目前龍泉礦的建設進度和售價模擬，精煤洗出率52%，預計增厚2012年凈利潤4.8億元。我們對公業績預測進行微調，預計2010-2012年公司實現每股收益0.672元、1.32元、2.165元。

投資建議與估值

我們認為公司的成長性優異，尤其內生性增長突出，繼續維持“增持”評級。同時鑒于噸產能市值低估明顯，我們看好公司未來的市值成長空間。從噸產能市值角度我們給予公司未來6-12個月33.10元目標價位，相當于25×11年PE和15×12年PE。從市值角度，公司市值有望從目前112億增長至2011年的141億元、2012年的218億元，成長空間兩年翻番。

風險

公司增發未能完成

龍泉礦項目未如期達產