預計2011年煤炭需求38億噸。過去十年煤炭行業平均增速9.4%，按照2010年前10個月煤炭累計產量同比增速15%，預計2010年全年同比增長11.4%，全年需求34.3億噸，過去十年最低增長5.4%，最高增長18%，預計2011年煤炭需求增速10.4%，煤炭需求38億噸。

煤炭供給增速趨緩：1.噸煤投資快速增長而煤炭投資增速已經放緩，2008年大量整合投資在2011年并不能釋放產能。預計2011年產能增長至37.4億噸；2.運輸瓶頸仍然存在，可能影響2011年0.4億噸煤炭調出，預計2011年煤炭有效供給37億噸。2010年三西地區新增的1.9億噸調出量是在08年運量較少的基礎上達到的基本平衡(卻也伴隨著鄂爾多斯的限產和京藏公路的大堵車)。2011年調出量新增1.8億噸，而鐵路和公路運輸能力新增僅1.4億噸。存在4000萬噸運力缺口

節能減排效果VS煤質下降&煤炭統計漏出，十一五的節能減排將達到能耗下降20%的水平，在火電/發電量的比重降低的情況下，煤炭消耗/萬元GDP的下降理應超過20%，而實際上，煤質下降和統計漏出導致原本應年均下降4%的能耗/萬元GDP數據，體現在煤炭消耗/萬元GDP上年均下降僅1.8%，隨著未來內蒙低質煤產量的增加，以及全國煤質的下降，預計十二五煤炭消耗/GDP年均下降1%。

特高壓對煤炭運輸的替代將在2012年至2015年緩慢釋放，對運輸總量的影響不大，預計2012年替代2000萬噸，2015年達到2億噸。

綜合預計2011年煤炭產能37億噸，需求37-38億噸，鐵路和公路我們假設還比較樂觀，實際有效供給可能更少，明年煤炭供小于求局勢出現的可能很大，需求依靠國際進口來滿足的可能仍然很大。

更看好焦煤：受明年固定資產投資高增長以及1000萬套保障房的影響，我們更看好明年的焦煤行情。近期全國焦炭價格和國際焦炭價格已經開始上漲，我們預計焦煤2011年的上漲空間在100-200元之間。

看好明年煤炭行業，重點推薦：西山煤電(今年20倍PE，明年14倍)，山煤國際，開灤股份(今年28，明年20)，盤江股份(今年19倍，明年15倍)，蘭花科創(今年17倍，明年13倍)，神火股份(今年18倍，明年13倍)。