近日，我們對近幾年中國的煤炭需求情況進行了研究。我們的統計數據表明，近10年，中國煤炭增速最低為8.1%，平均為9.4%。我們預計，2010年這一數字可能為11.6%，2011年煤炭需求增速為10.6%。

我們預計，煤炭需求將從2010年的34.3億噸增長至38億噸，而2011年煤炭產能僅37億噸，因此，明年國內煤炭市場處于供不應求的狀態。

我們的調查表明，當前中國的煤炭供給增速趨緩，不能滿足明年的用煤需求。首先，噸煤投資快速增長，而煤炭投資增速已經放緩，2008年大量整合投資在2011年并不能釋放產能。預計2011年產能增長至37.4億噸。其次，運輸瓶頸仍然存在，可能影響2011年0.4億噸煤炭調出，預計2011年煤炭有效供給37億噸。2010年山西地區新增的1.9億噸調出量是在2008年運量較少的基礎上達到的基本平衡。2011年調出量新增1.8億噸，而鐵路和公路運輸能力新增僅1.4億噸，因此存在4000萬噸運力缺口。

在投資方面，我們認為，整合小煤礦將繼續推動行業利潤率向上。1998年經濟危機，煤炭行業產能過剩，國家大量關停小煤礦，到2003年，國家發現煤炭供給不足，開始鼓勵發展私營煤炭，整個行業產量每年以超過20%的增速增長，到了2005年，全行業產能過剩迫在眉睫，國家再次開始關停小煤礦，同樣的事情也發生在2009年，經歷了2008年需求的大幅回落，煤炭價格迅速下跌，然而山西開始了全面整合，導致煤炭供給下降超過1億噸以上。進入2010年，河南整合小煤礦，再度支撐煤價堅挺。我們的研究表明，2011年以后，對于小煤礦的整合，陜西有700多處，新疆有250多處，河南有600多處，黑龍江有1100多處，貴州有1300多處。我們相信，煤炭行業整合和集中度提高將繼續增加煤炭利潤。

值得注意的是，受明年固定資產投資高增長以及1000萬套保障房的影響，我們更看好明年的焦煤行情。近期中國焦煤價格和國際焦煤價格已經開始上漲，我們預計焦煤2011年的上漲空間在100-200元之間。

【投資建議】

綜上所述，明年煤炭產量不能滿足市場需求，此外煤炭運輸也存在運力缺口，因此實際有效供給可能更少，明年煤炭供不應求局勢出現的可能很大。因此，我們看好明年煤炭行業，重點推薦西山煤電、山煤國際、開灤股份、盤江股份、蘭花科創和神火股份。