作為資源類品種，煤炭股在被稱為千年極寒的今年被市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注。廣發(fā)證券煤炭分析師陳亮認(rèn)為，在“十二五”開(kāi)局之年，新一屆政府“大干快上”的可能性較大。明年一季度的新開(kāi)工項(xiàng)目帶動(dòng)的需求有可能超預(yù)期。只要明年初煤價(jià)出現(xiàn)一波暴漲，哪怕在一個(gè)季度后又回到起點(diǎn)，但煤炭股2011年的EPS仍會(huì)較目前的盈利預(yù)測(cè)有所上調(diào)。因此，在通脹和需求超預(yù)期的背景下，煤炭成為眾多私募的投資品種之一。

深圳一私募人士在接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，通脹時(shí)期的煤炭股估值有較大提升空間。中國(guó)的煤炭行業(yè)已經(jīng)度過(guò)了快速成長(zhǎng)期，合理中樞應(yīng)該在15倍PE。但當(dāng)CPI處于上升通道，煤炭股通常有明顯超額收益。從歷史上看，在2007-2008年全球通脹時(shí)期，美國(guó)煤炭股估值也曾提升至25-30倍。

供求關(guān)系決定行業(yè)景氣

在廣發(fā)證券煤炭分析師陳亮看來(lái)，煤炭行業(yè)的供求關(guān)系仍然是決定行業(yè)景氣度的關(guān)鍵。“畢竟，煤炭作為上游行業(yè)，下游的需求量也作用著上游的盈利。”

記者了解到，在供給方面，煤炭行業(yè)的整合在各省正在逐步推進(jìn)，使有效供給將維持偏緊局面。2011年除河南、陜西、山東等煤炭大省繼續(xù)推進(jìn)資源整合外，內(nèi)蒙古有望控制煤炭產(chǎn)量過(guò)快增長(zhǎng)。

國(guó)金證券煤炭分析師郝征認(rèn)為，盡管山西省整合進(jìn)程近尾聲，產(chǎn)能釋放速度有望加快，但考慮到運(yùn)力瓶頸等問(wèn)題，預(yù)計(jì)有效供給仍將維持偏緊局面。再加之預(yù)期“十二五”規(guī)劃中對(duì)未來(lái)煤炭新增產(chǎn)量控制，預(yù)計(jì)行業(yè)供給增速較“十一五”將顯著放緩。預(yù)計(jì)2011年全行業(yè)總供給約34億噸，同比增長(zhǎng)5.88%，子煤種中預(yù)計(jì)焦原煤產(chǎn)量增速最慢。因此，整個(gè)煤炭行業(yè)在明年的供給力度有一定支撐。

而需求方面，郝征判斷，行業(yè)需求總體向好，助推煤價(jià)上漲。盡管節(jié)能減排政策對(duì)行業(yè)需求構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但行業(yè)基本面最差預(yù)期已過(guò)，投資產(chǎn)業(yè)鏈基本面轉(zhuǎn)好是大概率事件。

“按照假設(shè)，預(yù)計(jì)2011年我國(guó)煤炭總需求保持在36-37億噸以上，約有2-3億噸的供需缺口，此將構(gòu)成煤炭?jī)r(jià)格上漲的基本動(dòng)力，特別是煉焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)存在超預(yù)期上漲可能。”郝征分析到。

資源性和流動(dòng)性是催化劑

對(duì)于煤炭這種資源股而言，其金融屬性因素(需求)和煤價(jià)的上漲，是決定行業(yè)是否具有大機(jī)會(huì)的因素。廣發(fā)證券煤炭分析師陳亮認(rèn)為，金融屬性因素(需求)和煤價(jià)在明年仍然有望超預(yù)期。而東方證券煤炭分析師吳杰認(rèn)為，根據(jù)油價(jià)和煤炭行業(yè)自身需求判斷，預(yù)計(jì)2011年煤炭需求38億噸。過(guò)去十年煤炭行業(yè)平均增速9.4%，按照2010年前10個(gè)月煤炭累計(jì)產(chǎn)量同比增速15%，預(yù)計(jì)2010年全年同比增長(zhǎng)11.4%，全年需求34.3億噸。其中，特高壓對(duì)煤炭運(yùn)輸?shù)奶娲鷮⒃?012年至2015年緩慢釋放，對(duì)運(yùn)輸總量的影響不大，預(yù)計(jì)2012年替代2000萬(wàn)噸，2015年達(dá)到2億噸。


綜合預(yù)計(jì)，2011年煤炭產(chǎn)能37億噸，需求37-38億噸，鐵路和公路我們假設(shè)還比較樂(lè)觀，實(shí)際有效供給可能更少，明年煤炭供小于求局勢(shì)出現(xiàn)的可能很大，需求依靠國(guó)際進(jìn)口來(lái)滿足的可能仍然很大。

在煤炭的細(xì)分投資中，吳杰更看好焦煤。近期全國(guó)焦炭?jī)r(jià)格和國(guó)際焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)開(kāi)始上漲，預(yù)計(jì)焦煤2011年的上漲空間在100-200元之間。重點(diǎn)推薦：西山煤電(今年20倍PE，明年14倍)，山煤國(guó)際(今年28，明年18倍)，開(kāi)灤股份(今年28倍，明年20倍)，盤(pán)江股份(今年19倍，明年15倍)，蘭花科創(chuàng)(今年17倍，明年13倍)，神火股份(今年18倍，明年13倍)。

其中，國(guó)都證券煤炭分析師劉斐認(rèn)為，西山煤電子公司興縣斜溝煤礦，由于年初井下液壓支架出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，礦井投產(chǎn)推遲，上半年產(chǎn)煤僅440萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期。目前公司加大生產(chǎn)力度，將工作面由之前的2個(gè)擴(kuò)大至4個(gè)，但由于鐵路運(yùn)力的限制，短期內(nèi)煤炭銷量難以出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年生產(chǎn)原煤1200萬(wàn)噸。2011年將繼續(xù)增產(chǎn)1000多萬(wàn)噸，產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)2300萬(wàn)噸左右。在興縣煤礦產(chǎn)量增長(zhǎng)的推動(dòng)下，2013年公司煤炭產(chǎn)能可達(dá)5000多萬(wàn)噸，4年間復(fù)合增長(zhǎng)30%;權(quán)益產(chǎn)能達(dá)4000萬(wàn)噸，復(fù)合增長(zhǎng)率為23%。由于2011年山西、內(nèi)蒙、陜西等省將持續(xù)壓制產(chǎn)能，其他大型煤炭企業(yè)增產(chǎn)力度也較小，公司產(chǎn)能30%的復(fù)合增速顯得較為突出，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33元。

而開(kāi)灤股份則有“資產(chǎn)注入+海外資源開(kāi)發(fā)”的利好因素。德邦證券煤炭分析師錢小麗認(rèn)為，今年煤炭業(yè)務(wù)仍是公司主要盈利來(lái)源，公司本部?jī)傻V(范各莊，呂家沱)原煤產(chǎn)量為781萬(wàn)噸，未來(lái)維持產(chǎn)量基本不變。同時(shí)全年公司預(yù)計(jì)約有150萬(wàn)噸的外購(gòu)原煤，由于公司洗煤能力有盈余，外購(gòu)原煤與本部原煤一起入洗，精煤洗出率為33%左右，全年精煤的產(chǎn)量約為310萬(wàn)噸。全年煤炭的綜合洗出率為60%左右。同時(shí)，煤價(jià)走勢(shì)決定公司未來(lái)煤炭業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。公司主要是以肥精煤為主，目前開(kāi)灤股份肥精煤為不含稅價(jià)1210元/噸左右，年初為1090元/噸，較年初上漲120元/噸。公司未來(lái)增長(zhǎng)主要是加拿大蓋森煤田，預(yù)計(jì)12年蓋森煤田有200萬(wàn)噸的產(chǎn)能。考慮到公司集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期不變，中長(zhǎng)期給予“增持”。