煤炭銷售再下一單，本合同的單位凈利可超100元/噸 11月27日公布的向中鋁銷售煤炭的發熱量5300大卡基準價410元
事 件：

公司與國電甘肅電力有限公司所屬的國電蘭州熱電公司就2010年至2013年具體煤炭供需事宜簽訂煤炭購銷合同，公司將于未來3年向國電蘭州熱電公司銷售動力煤120-150萬噸、今年到年底銷售5-10萬噸；煤炭價格以蘭州局蘭州東站和陳官營站為交貨地、基低位發熱量5300大卡的沫煤綜合到廠含稅價420元/噸為基準，包含煤價、公路運費、鐵路運雜費。 每結算批次按平均熱值計算，每結算批次收到基低位發熱量升降1 Kcal/Kg 結算基礎價格按0.075 元/噸增減。

點評：

本次與國電甘肅電力煤炭銷售合同是5月框架協議的細化，銷量將超預期 本次公司與國電甘肅電力有限公司所屬的國電蘭州熱電公司就2010年至2013年具體煤炭供需事宜簽訂煤炭購銷合同，是對公司已于2010 年5 月26 日與國電甘肅電力有限公司簽訂了《煤炭購銷合作協議書》的細化；按照5月26日的框架協議，公司對國電甘肅電力有限公司未來3年的煤炭銷售量分別為100萬噸、200萬噸和300噸，目前細化銷售給國電甘肅電力有限公司所屬的國電蘭州熱電公司2011年就達到120-150萬噸，超過之前的框架協議；我們認為隨后國電甘肅電力其他子公司細化合同的簽訂，國電甘肅電力的煤炭銷量就將超預期， 公司第一個實現大規模疆煤東運，若煤炭銷售供不應求，我們認為不排除公司在淖柳鐵路通車之前、再建設一條淖柳礦用公路的可能，煤炭銷售超預期可能性較大。

煤炭銷售再下一單，本合同的單位凈利可超100元/噸 11月27日公布的向中鋁銷售煤炭的發熱量5300大卡基準價410元，和9月份與甘肅大唐燃料公司簽訂的基準價408元基本相當，本次基準價為420元，略高于之前的價格；每結算批次收到基低位發熱量升降1 Kcal/Kg 結算基礎價格按0.075 元/噸增減，煤炭基準價格中包含煤價、公路運費、鐵路運雜費，與前2次一致；這符合我們之前的判斷，即未來煤炭銷售新簽合同的基準價均將維持在400多元這個水平、發熱量升降的結算差價將維持0.075 元/噸增減的水平；這樣來看，此筆合同的煤炭噸凈利可能將高于100元。煤炭業務將貢獻公司2011年EPS約0.54元。

風險提示：LNG重卡推廣和哈密煤化工開工進度低于預期投資建議：我們長期看好公司的發展，預計公司2010-2012年EPS分別為0.59元、1.13元和2.46元，維持“買入”評級，近日回調近10%是新的介入機會。