昨日，滬深兩市開盤后快速沖高，盤中煤炭、有色、保險股漲幅居前，尤以煤炭股的強勢上行推動了大盤走強，其中盤江股份和潞安環能一度漲停。但受空頭力量打壓，大盤在午后下挫，盡管如此，煤炭行業也仍以0.87%的平均漲幅成為A股中唯一翻紅的行業。盤中多數煤炭股沖高回落，其中盤江股份漲幅達6.75%，盤中股價創出新高，且成交量也創出一年來新高；冀中能源漲3.87%，潞安環能漲3.3%。

從昨日盤面表現來看，煤炭股再次上演了加息靴子落地的反彈，那么該如何看待昨日的反彈，是一日行情還是可持續的呢？且如何把握煤炭股后市走勢呢？

提高煤炭股配置

申銀萬國證券研究所分析師詹凌燕和劉曉寧認為，月初國家出臺煤炭重點合同限價令，再度上調存款準備金率，以及加息預期持續對煤炭板塊估值水平形成壓制，而此次加息靴子落地，使得資金緊張期度過，預計煤炭板塊將階段性反彈。但也應注意到的是，在煤炭股風險逐步釋放的過程中，板塊估值已經在不斷震蕩上行，從月初的2011年PE16.9倍已逐步上移至當前的18.4倍。而預計此次加息靴子落地之后，估值仍將繼續上移。申銀萬國研究所認為，煤炭股上行的行業催化劑有三點：

1、國內焦煤噴吹提價預期強烈。受制下游鋼鐵盈利不佳，今年國內焦煤2月初提價以來一直未有表現。近期寶鋼和武鋼分別上調了鋼材出廠價，分品種上調幅度在100-300元/噸不等。預計明年1月份焦煤及噴吹煤合同價上漲幅度也將在80-150元左右，一方面是由于需求恢復，另一方面則體現了中長期優質焦煤的稀缺性。

2、明年一季度煤炭需求有望超預期。明年進入“十二五”開局的第一年，各地區新一屆政府要求上馬一系列新項目或是大概率事件。明年一季度原有產能恢復疊加新建項目上馬，將有效拉動煤炭需求，特別是焦煤、噴吹煤需求。

3、國際大宗商品價格漲幅存在超預期的可能。國際持續的流動性釋放，從10月份以來一直為大宗商品價格提供著良好的溫床；預計明年中國、印度等新興市場對于資源的大量進口需求，還將對國際大宗商品價格產生巨大拉動作用。隨著近期國際需求的持續恢復以及澳洲、歐洲等地極端天氣的影響，國際煤價快速上漲，一季度日澳焦煤合同價上調8%，已重回225美元/噸（FOB），且國內日照港澳大利亞進口焦煤價格經過一段時間的上漲也已回到6月份高點。而10月份的行情，也讓市場有理由相信未來國際價格的超預期上漲，將會對國內市場產生巨大的催化作用。

申銀萬國研究所表示，反彈行情煤炭超額收益明顯，建議投資者提高配置至“標配”。原因是，煤炭行業作為業績確定的上游資源類板塊一直享有較高的貝塔系數，風險釋放后的反彈行情將使得煤炭行業再度受到青睞，而在焦煤價格提價預期下，尤為看好煉焦噴吹品種。此外，煤炭行業2011年平均估值18.4倍，但是煉焦噴吹煤個股平均估值僅為16倍，且合同價上調后普遍業績存在上調空間，預期風險釋放后反彈有望達到前期高點（2011年行業平均PE20倍），即煉焦噴吹煤有25%的上漲空間，在業績上調情況下，空間有望超過30%。

個股選擇方面，申銀萬國研究所建議關注三支股票：盤江股份、冀中能源、潞安環能，三只個股都兼具資產注入預期，提供一定的安全邊際。另外，也建議關注傳統彈性品種，如西山煤電、國陽新能、兗州煤業。

不宜戀戰反彈行情

而廣發證券研究所陳亮則表示，盡管看好煤炭、石油等能源價格，以及商品期貨在未來出現脈沖式上漲，但對煤炭股估值的大幅提升持謹慎態度。如果市場預期當前的嚴重通脹會給未來的經濟帶來傷害，且加息的滯后影響逐漸顯現，則煤炭股的估值也存在下行風險。

陳亮表示，在當前的通脹壓力下，中央政府選擇在年底加息，是為了提高 2011年的借貸成本。如果明年1月份的信貸閘門未能管住，極可能迫使中央政府繼續緊縮。

而在極端天氣、油價金融屬性的影響下，預期國際煤價（動力煤和煉焦煤）會暴漲，進而影響中國的進口積極性，加劇國內的供需缺口。但是，如果信貸緊縮，投資項目的進度必然會放緩，進而會影響對鋼鐵、水泥、化工品的需求，國內煤價上漲后能否維持，將面臨考驗。

盡管煤炭股投資機會需要謹慎，但也需注意到是，從當前行業配置的角度看，現在可選擇的品種不多，而煤炭的基本面有比較優勢，同時具有資源屬性，此外，主流品種2011年15-17倍PE，在通脹背景下仍有一定吸引力。這也是越來越多的投資者在上周開始關注煤炭股的原因。

目前，市場上大部分投資者對明年一季度的預期是：出口繼續保持高位；節能減排告一段落，工業生產強勁回升，一季度GDP增速較高；保障房建設力度超預期；一月初流動性寬松；油價可能破百。但是，如果上述預期被越來越多的投資者接受，股價現在就會反應（事實上12月6日以來，焦煤股已經反應）。但是待明年一季度預期兌現，煤炭股的行情或許會低于投資者預期。

因此，陳亮建議，參與博取此輪煤炭股交易性機會的投資者，在明年1月中上旬且戰且退，不可戀戰。