增資兗煤澳洲有助于減少部分財務成本，但影響有限。截至9月30日兗煤澳洲資產負債率高達92%，其中賬面貸款高達35億澳元。本次增資后將償還貸款6.9億澳元，有助于減少財務成本5560萬元(約為凈利潤1%)并優化兗煤澳洲財務結構，為2012年前上市積極做準備。

Ashton收購價格合理(與收購Felix的價格基本一致)，而Minerva出售價格略高。收購Ashton股權和出售Minerva股權的交易使公司權益產能凈增加13.2萬噸，權益可采儲量凈增加1691.4萬噸，凈支付對價為3.42億元，折合儲量價格為20.2元/噸(低于收購Felix時約40元/噸的價格)，較為便宜。

設立未來能源公司將繼續增加煤炭業務長期增長點。未來能源公司負責開發榆林煤制油及配套金雞灘煤礦項目，該礦資源量18.7億噸，可采儲量10.4億噸，設計產能800萬噸。公司介入后將增加權益可采儲量2.6億噸或10%、增加權益產能200萬噸或4%。盡管目前該礦還未生產，但為公司長期增長提供了保障。

維持“審慎推薦”并重申偏好。目前A/H股2011年P/E分別為16.3倍和11.5倍，估值較為安全。澳洲交易項目和金雞灘項目繼續改善公司增長前景，而增資兗煤澳洲也意味著距離2012年底前兗煤澳洲上市和公司經濟總量翻番的目標更近了一步，維持“審慎推薦”評級。根據中金宏觀組的判斷，2011年3月份之前為政策觀察期，如果不出現進一步緊縮性調控，我們認為煤炭板塊具有較高的上行概率，重申對兗州煤業的偏好。