近期極端天氣頻發預計對2011年一季度的全球煤炭供應將會產生顯著影響，而煤炭的市場需求在2011將繼續保持高位，因此煤炭價格未來將繼續上漲，煤炭板塊在2011年可繼續看好；

在投資方向上，建議重點關注業績彈性較高的鄭州煤電、神火股份、冀中能源，以及近期有資產注入預期的潞安環能、開灤股份、國陽新能、平莊能源、平煤股份等。

宏觀調控不改盈利高景氣

近期我國南方出現冰凍天氣并預計將持續，同時澳洲昆士蘭發生洪災影響9800萬噸冶金煤炭生產能力，全球約有37%的煤炭供應合同將會因不可抗拒因素無法履行，礦業巨頭必和必拓、力拓等能源公司均受影響。受這些因素影響，未來煤炭價格可能將繼續上漲，煤炭股近期也再次表現強勢。

從基本面情況看，煤價受制于政策調控，坑口煤價穩定上漲受益于下游產量的快速發展，2010年煤炭行業需求穩定上漲。據統計，2010年前10個月煤炭產量27.47億元，同比增長16.44%，預計全年產量達到32億噸。不過4月份以來，為抑制房價快速上漲以及完成十一五節能減排目標，政府出臺了一系列調控政策，一定程度上抑制了煤炭需求量。

盡管12月PMI較11月環比回落1.3個百分點至53.9，但出口和投資增速仍位于高位，并且自7月PMI 達到51.2之后，8-11月連續上漲，新訂單指數也在7月見底之后快速上漲，其中裝備制造行業增長速度較快，預計后期對上游原料的消耗將增加。

隨著景氣度的回升，近期下游價格陸續回暖。12月底鋼鐵、水泥、尿素價格較7月初上漲11%、18%和21%。1-11月火電、鋼鐵、水泥和合成氨毛利率也逐步觸底回升，其中水泥和合成氨的毛利率較1-8月分別提升1.2個百分點，預計明年預計隨著下游行業量價齊升，盈利能力將明顯上升。

“十二五”在能耗方面的規劃主要指向煤炭下游電力、鋼鐵、化工和建材行業，要求淘汰落后產能與節能減排并進。據測算，“十二五”期間傳統能源的地位依舊難以改變，“十二五”節能目標每年對煤炭需求負面影響約為1.1億噸，約為消費量的3%，其中電力耗煤由于煤電比重的下降和淘汰落后產能影響約為0.6億噸，“十二五”期間煤炭需求將依舊堅挺。

2011年通脹壓力逐步顯現 煤炭價格繼續上漲

進入10月份以來，美國等西方大國再次推出金融危機爆發初期的“量化寬松”的貨幣政策來提振實體經濟，美元流動性再度泛濫的預期，使得近期國際農產品、能源等大宗商品及資產價格大幅上漲。除此之外，國內貨幣超發、勞動成本上漲等因素加劇了國內的通脹程度，11月CPI自經濟危機以來首次破5，預計2011年上半年國內通脹壓力仍較大，CPI將高位運行。

經分析發現，我國歷次通脹均伴隨著煤價的上漲，特別是通脹后期漲幅更為顯著。在2001、2004、2008年通脹位于高點的三年中，大同優混價格分別同比上漲17%，34%，55%，目前10年平均上漲33%。因而受通脹因素支撐，2011年煤價上漲可能性加大。

對于煤炭企業而言，煤炭平均銷售價格上漲1%，業績彈性范圍在2.5%-12%。其中業績彈性較高的是鄭州煤電、神火股份、冀中能源等，建議重點關注，較低的是神華、上海能源、露天煤業等。

資源整合 兼并重組

“十二五”期間，煤炭行業資源整合、兼并重組仍是發展重點，預計“十二五”小礦產量規模將從2009年的28%下降至2015年末的13%，企業數量也將由11000下降至4000家。目前山西和河南的資源整合正在進展中，陜西、貴州、山東、寧夏等地也在穩步推進中。

煤礦整合之后往往會帶來產量的相對收縮，進而推動煤價上漲，山西、河南地區整合之后價格影響顯著。山西于2009年3月提出新一輪整合目標，供給收縮抑制了煤價下滑趨勢，其中受影響較大的煉焦煤價格走勢始終較其他煤種更強勢；河南地區2010年4月開始整合以來，各煤種價格漲幅均高于其他地區。預計山西和河南整合近兩年對煉焦煤供給沖擊仍較大，煉焦煤價格有望超預期，但動力煤和無煙煤受資源相對豐富影響，漲幅可能較低。

在目前全國范圍內的小礦整合工作中，山西和河南進展顯著，被整合小礦98%以上已簽訂正式協議。同時各大集團在此次整合中收獲頗豐，西山煤電、神火股份、平煤股份、潞安環能、蘭花科創和國陽新能以上市公司為主體直接整合，收獲最為豐碩。其中，蘭花科創和國陽新能新增可采儲量分別約為33%和32%，西山煤電為15%。

資產注入是公司實現增長的一個重要來源，2009年集團/公司產量比值較大的有開灤股份、西山煤電、鄭州煤電、同煤股份、國陽新能、潞安環能、冀中能源等，這些公司后期實現資產注入的可能性相對較大。個股建議關注近期有資產注入預期的煤炭公司，包括潞安環能、開灤股份、國陽新能、平莊能源、平煤股份等。